业绩持续稳定增长，符合预期。公司发布2022 年一季度业绩预告。2022年第一季度，公司实现营收约10-10.8 亿元，同比增长35%-45%，归母净利润4.7-5.1 亿元，同比增长25%-35%。其中，非经常性损益对当期净利润的影响约为4000 万元，去年同期非经约为5000 万元。扣非净利润的增速与收入增速接近。

    非经营性因素影响或日渐式微。2021 年全年受到汇率/原材料涨价等非经营性因素影响，对于公司整体利润率出现一定下滑。由于公司大部分收入来自于海外，以美元定价，2022Q1 中美汇率约6.35，相比2021Q1约6.5 仍有一定下降，对于整体收入和利润率产生一定影响。但我们认为，包括汇率下跌/原材料/疫情等非经营性因素对于公司的影响会逐步减小，而公司自身的产品扩张和份额提升将在后面几个季度反映得更加充分。

    产品竞争力突出，新品线增长迅猛。据Frost&Sullivan，公司在SIP 话机出货量全球市占率从2019 年的29.6%提升到2020 年的34.3%，蝉联第一。同时，公司已经成为视频会议系统VCS 产品出货量全球第五的厂商。在基础业务SIP 话机稳步增长的同时，新业务（VCS/云办公终端）持续高增，业务占收比在2021 年中期已达到31%，并持续保持高速增长。为未来公司进一步发展打下坚实基础。

    盈利预测与估值：公司经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。预计2021-2023 年归母净利润为16.2、21.9、26.9 亿元，对应当前股价PE 分别为44/33/27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求；原材料紧张影响交付。