投资要点：

    　　事件：2022 年4 月12 日，公司公布2022 年一季度业绩预告。一季度预计实现营业收入10。04-10。78 亿元，同比增长35%-45%，实现归母净利润4。68 亿元-5。05 亿元，同比增长25%-35%。

    　　一季度业绩预告超预期，营收高增，扣非净利润增速与收入增速相近。根据公司公告，一季度利润区间为25%-35%，我们在一季度前瞻给到的利润增速中枢为23%，从增速中值来看，公司一季度业绩预告超预期。从扣非增速与收入增速差异角度来看，21Q1 公司营收增速为14。35%，扣非净利润增速为2。35%，二者增速差异超过10%，非经常收益约5千万；22Q1 根据公司公告，受到基期毛利水平及季度非经常性损益波动的综合影响，净利润增速低于收入增速，但扣非净利润增速与收入增速相近，非经常收益约为4 千万。由此可看出，在汇率和成本均不利的外部环境下，公司能做到扣非净利润增速和收入增速接近，实则是竞争力不断上行表现。

    　　关于汇率和成本分析如下：（1）汇率：21Q1 美元兑换人民币汇率水平约6。5 左右，22Q1 该汇率水平在6。30-6。40 之间波动，由于公司产品大多以美元计价，汇率的下降会对公司产品的毛利率产生负面影响。（2）原材料影响：根据公司21 年三季报，为应对外材料短缺情况进行了存货大额储备。考虑到公司在存货发出时采用加权平均法计价且去年存在部分原材料明显涨价的情况，预计已有的库存成本还是会对毛利率端产生影响。

    　　一季度发布蓝牙耳机新品，商务耳机矩阵已初步补齐。1 月20 日，亿联网络正式发布BH7X系列蓝牙耳机，该产品在设计、降噪、通话、续航等方面均有亮点。从2020H1 公司成立云办公终端部门，进军商务耳机市场，公司2 年间通过陆续发布USB 耳机、无线DECT耳机、无线蓝牙耳机等产品，目前公司已打造出完整的耳机产品线。

    　　合伙人激励计划加持，看好公司竞争力上行带来的长期业绩兑现。定量角度，2021 年公司推出合伙人激励计划，第一个运作周期为2021-2025 年，激励兑现要求为当年营业收入同比增长不低于30%。定性角度，在混合办公持续推广和行业整合加速背景下，亿联作为国内企业通信“云+端”全布局领先厂商，将持续受益。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。基于对于公司竞争力和长期业务发展的看好，我们维持盈利预测，预计2021 至2023 年公司归母净利润为16。20/21。23/27。96 亿元，对应PE为44/34/26 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：VCS 业务拓展不及预期、新品销售不及预期，外部突发事件影响等。