2022 年4 月12 日，公司发布2022 年一季度业绩预告。公司预计报告期内实现营业收入10.04-10.78 亿元，相较上年同期增长35%-45%;预计实现归母净利润4.68-5.05 亿元，同比增长25%-35%。报告期内，公司下游需求强劲延续，同时公司主要收入来自海外，受到国内局部疫情反复的扰动影响较小。

    此外，报告期内惠普大幅溢价收购亿联主要海外竞争对手POLY，侧面印证混合办公场景较好的市场前景。我们坚定看好公司中长期成长逻辑，SIP 桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS 业务拓展顺利、商用耳麦放量在即，未来增长潜力巨大。我们上调公司2022 年收入/归母净利润预测至49.31/22.19 亿元，给予公司2022 年42xPE，维持目标价103 元，维持“买入”评级。

    事项：2022 年4 月12 日，公司发布2022 年一季度业绩预告。公司预计2022年一季度实现营业收入10.04-10.78 亿元（区间中值10.41 亿），同比增长35%-45%（中值40%）；公司预计实现归母净利润4.68-5.05 亿元（中值4.87 亿），同比增长25%-35%（中值30%）。按照区间中值测算，公司2022Q1 净利率为46.78%，同比-3.57pcts。报告期内，公司利润增速低于收入增速，主要原因是毛利率同比仍然承压和季度非经常性损益波动。公司预计报告期内非经常损益对当期净利润影响约为4000 万元。扣除非经常损益的归母净利润增速与收入增速相近。

    需求强劲延续，外部扰动减弱，业绩略超预期。2022 年一季度公司收入增长与利润释放略超预期，主要核心原因在于需求强劲延续、外部扰动减弱，同时公司主要收入来自于海外，受到国内局部疫情反复的扰动较小：（1）需求强劲延续：

    2022Q1，全球疫情修复，海外企业复工复产加速推进，对公司SIP 话机产品需求有较大提振。同时，后疫情时代下混合办公已成为高确定性趋势，人们对远程办公和居家办公的接受程度不断提高，奠定了对公司视频会议和云办公终端业务的强劲需求；（2）扰动因素减弱：供应链扰动方面，2022 年一季度原材料价格企稳，虽然部分原材料交期仍然较长，但环比之下原材料价格和交期均无恶化趋势。同时，公司主要面向海外市场，主要代工厂分布在厦门本地，国内Q1 的局部疫情主要集中在上海、深圳等地，因此本次局部疫情反复对公司业务经营影响较小。

    惠普大幅溢价收购POLY，瞄准混合办公巨大机遇。3 月29 日，惠普宣布以17亿美元现金收购亿联网络的海外主要竞争对手POLY 全部股权，对应每股40 美元，较收购之前的POLY 股价溢价超150%。惠普表示收购POLY 将使惠普在未来混合办公场景中取得领先地位，构建完整的办公生产力解决方案，并打开未来增长天花板。惠普调研了150 个企业管理者和320 个员工：其中81%管理者表示将会升级现有的会议室，68%的员工表示希望每周至少能远程办公3 天。

    此外，惠普认为到2024 年，办公场景的周边设备市场空间为1100 亿美元，2021-2024 年CAGR 9%；同时办公生产力解决方案（workforce solutions）的市场空间高达1200 亿美元，2021-2024 年CAGR 8%。收购POLY 后，惠普希望能够充分发挥其在供应链管理和人员管理上的优势，并实现和POLY 的协同销售。惠普希望在协同效应下，POLY 未来三年收入复合增速达到15%。我们认为，惠普收购POLY 从侧面验证了亿联所处市场未来巨大的成长空间。我们在此前推出的深度报告《亿联网络（300628.SZ）系列报告之四—从宝利通兴衰历程看亿联网络》（2021-12-7）中也详细复盘了宝利通（POLY）的发展历程，对比分析后，我们认为亿联网络在渠道生态、精细化管控能力、产品竞争力及性价比上展现出明显优势。

    风险因素：海外疫情反复影响短期业绩风险；与微软和ZOOM 合作不及预期；汇率波动风险；提价效果不及预期；供应链冲击缓解不及预期。

    投资建议：展望2022 年，下游需求强劲延续，外部扰动减弱，公司有望进入新一轮增长周期。我们坚定看好公司中长期成长逻辑，SIP 桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS 业务拓展顺利、商用耳麦放量在即，未来增长潜力巨大。我们认为随着供应链与汇率影响减弱，毛利率后续有望逐步企稳，且公司研发费用率有望回到正常水平。基于此，我们维持公司2021 年收入和净利润预测不变，分别为36.51/16.25 亿元，上调2022/2023 年收入预测至49.31/64.93 亿元（前预测值48.27/63.41 亿元），上调2022/2023 年归母净利润预测至22.19/29.29 亿元（前预测值21.26/28 亿元）。基于公司未来持续维持业绩高增的较高确定性，同时参考海内外可比公司估值，给予公司一定估值溢价，给予公司2022 年42xPE，维持目标价103 元，维持“买入”评级。