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    公司发布2022 年第一季度业绩预告，预计今年一季度实现营业收入10.04-10.78 亿元，同比增长35%-45%，实现归母净利4.68-5.05 亿元，同比增长25%-35%。

    简评

    1、下游需求恢复，营收快速增长，业绩符合市场预期。

    2022 年第一季度，按照业绩预告中值计算，公司预计实现营收10.41 亿元，同比增长40%，预计实现归母净利润4.87 亿元，同比增长30%，非经常性损益约0.4 亿元，预计实现扣非后归母净利润约4.47 亿元，同比增长约38%。22Q1 公司各项业务积极有效推进，预计下游需求持续恢复，公司收入实现快速增长，受到毛利率、汇率及非经常性损益波动影响，22Q1 净利润增速低于收入增速，但扣非利润增速与收入增速匹配。按照扣非利润口径计算，21Q1 公司净利率水平为43.62%，22Q1 为42.91%，同比下降0.71 个百分点，预计主要由原材料成本及汇率波动影响所致。

    2、新品陆续发布，不断完善产品矩阵，全面提升竞争力。

    公司作为桌面通信终端行业龙头，持续对产品进行更新换代，并与微软、ZOOM、腾讯会议携手开发了多款新品，进一步开拓高端市场。4 月13 日，公司将对外发布全新升级的沟通协作解决全方案，涵盖了专业会议、语音通信、高效协作和智慧办公四大产品矩阵，包含混合云方案、国产语音方案、智慧会议室平台及4K双摄智能会议终端、会议平板、桌面一体机、蓝牙耳麦等7 款新产品，可为政府、企业打造一站式、高效稳定的选型方案。

    云办公终端方面，公司推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品，进一步完善了产品矩阵，有望充分复用核心技术及行业生态优势，复制SIP 话机成功之路。会议产品方面，公司推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案，包括有效提升企业空间管理效率的RoomPanel、RoomSensor 和RoomCast 等新品，并与微软、腾讯会议等合作推出了多款视讯协作解决方案，为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。

    3、SIP 话机市场份额连续多年第一，龙头地位稳固。

    根据Frost&Sullivan 数据，2017 年公司在全球SIP 话机市场份额上升至26%，首次跻身行业第一。2018-2019 年份额分别为27.3% 和29.5%。2020 年受疫情影响，公司SIP 话机业务仍增长，份额进一步提升至34.3%，蝉联市场第一。公司在SIP 话机领域持续加大研发投入，包括已有产品线的持续升级完善，以及新产品系列的开发，力求覆盖更多用户群体，以满足更深层次的用户需求，带动公司产品走向高端市场。公司现有产品线通过软件升级及机型扩充等方式满足更多细分群体的深度需求；新品则定位高端市场，引入了一系列创新技术，如独有的隔音罩技术、创新的免提麦克风设计以及企业协作功能等，为公司带来持续增长动力。

    4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

    随着公司产能和发货恢复正常，汇率波动及上游原材料涨价影响进一步减弱，收入有望持续增长，毛利率有望恢复。公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术，不是单纯的通信终端制造商，未来有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。我们预计公司2022-2023 年收入分别为48.36 亿元、63.23 亿元，归母净利润分别为20.87 亿元、27.52 亿元，对应PE 34X、26X，维持“买入”评级。

    5、风险提示：疫情影响超预期；供应链继续涨价及缺货；竞争加剧；汇率波动；云办公终端发展不及预期等。