事项:
公司发布2021 年年报,2021 年公司实现营业收入约36.84 亿元,同比增加33.76%;归母净利润16.16 亿元,同比增加26.38%;基本每股收益1.7986 元,同比增加26.03%。
同时,公司发布2022 年一季报,公司实现营业收入10.41 亿元,同比增加40.1%;归母净利润4.87 亿元,同比增加30.05%;扣非后归母净利润4.47 亿元,同比增加37.72%。
评论:
21 年业绩符合预期,话机产品增速超预期,成长性业务占比破三成。2021 年桌面通信终端/会议产品/云办公终端三大产品线收入分别为25.47/9.13/2.2 亿元,对应同比增速分别为21.2%/72.8%及80.4%,桌面通信终端产品增速超出市场预期,尤其是桌面话机业务超预期增长,意味着高端渗透及份额提升的逻辑持续验证,业绩增速明显高于行业增速,正是公司长期核心竞争力及成长逻辑的重要体现,SIP 话机2020 年市场占有率为34.3%(Frost&Sullivan 数据)。
会议产品及云办公终端产品两类高增速业务占比由20 年的23.7%提升至30.8%,有效带来业绩长期增长动力。
一季度业绩收入及扣非后归母净利润双高增,毛利率环比回暖。公司2022 年一季度实现收入10.41 亿元,同比增长40.1%;归母净利润4.87 亿元,同比增长30.05%,公司一季度非经常性损益为4020 万元,扣非后归母净利润4.47亿元,同比增加37.72%。一季度毛利率回暖,为61.81%,环比Q4 提升1.44pct,净利率为46.75%,维持稳定。根据草根调研,公司上游供给压力已出现缓解,毛利率也会逐季向好,随海外疫情常态化等外部环境改善,公司经营向好趋势明确。
新品扩充能力矩阵,高端产品突破提升价值量。上周,亿联网络召开智慧办公新品发布会,聚焦“全场景”、“云+端”持续发力,会上发布7 款新品(其中包括4 款硬件及3 套升级或全新的解决方案/平台)扩充产品矩阵,包括智慧会议平板MeetingBoard、桌面一体式终端Deskvision A24、蓝牙商务耳机BH系列、UVC 双镜头4K 智能追踪摄像机四大硬件硬件及全新升级的混合云视讯解决方案、升级款UME 平台、以及智慧会议室管理平台三大软件。公司推出高价值量、高端产品,围绕会议及个人移动办公场景做深做精,会议产品的能力圈及单体价值量持续提升,完善耳机业务的产品线强化竞争力,将有效带动耳机业务的毛利率及市占率提升。
事业合伙人持股及新一期股权激励再焕活力。1)21 年公司达成事业合伙人基金激励条件,22 年正式成立事业合伙人计划,本期提取2400 万激励基金(21年净利润净增加额的6.97%),激励对象9 人;2)22 年再发新一期股权激励计划,解锁条件为22-24 年营业收入及净利润增速不低于20%,授予价格每股39.62 元。这是公司继18、20 年后的第三次股权激励,草案计划激励人数达149 人,将充分激发组织活力。公司建立起的多层次长效激励机制,将有利于确保公司发展战略和长期经营目标的实现,推动公司长期健康可持续发展
盈利预测、估值及投资评级。SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为21.40、28.07、37.45 亿元(22/23 年原值为21.06、27.66 亿元),给予22 年估值行业中枢45xPE,目标市值963 亿元,目标价106.73元,维持“推荐”评级。
风险提示:美元汇率波动,海外疫情恢复不及预期,国内疫情反复对供应链及生产造成影响。