公司2021年营收、净利润增速较高，受疫情、汇率波动等影响毛利率、净利率略有下降。公司正式披露2021年年报，实现营收36.84亿元，同比+33.76%，归母净利润达16.16亿元，同比+26.38%。增速来看，2021年营收、净利增速高于2020年同期。另一方面，亿联2021年毛利率为61.6%，较2020年下降4.48pct，公司毛利率下降主要受疫情、汇率波动影响。但同时公司积极备货、研发替代方案，2021归母净利率为43.9%，较去年下降2.57pct。

    22Q1单季度归母净利率边际改善。收入端：Q1单季度营收增速新高；环比来看，公司营收确认有一定季节性，Q1营收略低于上年Q4属正常现象。

    净利润方面：受基期毛利水平及季度非经常性损益波动影响，公司净利润增速低于收入增速，但扣非净利润增速与收入增速相近。归母净利率来看，公司22Q1单季度归母净利率为46.74%，较2021全年有较大提升。需求高景气、不利因素边际改善持续验证。

    公司核心业务基本盘稳固，新业务放量可期。2018年公司即成为微软全球音视频战略合作伙伴，是目前市场上唯一一家取得三大平台巨头认证的终端厂商。桌面通信产品差异化布局的同时其大客户优势将助力公司实现份额再提升。另一方面，疫情催化视频会议端应用需求提升，混合云办公渐成新趋势。同时，公司今年重磅推出商务蓝牙耳机BH7X，发力高端，完善产品矩阵，第二第三业务曲线注入新动能。

    我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为：48.3、63.3、83.4亿元；归母净利润分别为：21.2、27.5、35.4亿元，对应EPS分别为：2.35、3.05、3.92元每股。

    风险提示：海外经济复苏速度低于预期；原材料价格波动；汇率波动风险。