事件：2022年4月22日，公司公布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入36.84亿元，同比增长33.76%；实现归母净利润16.16亿元，同比增长26.38%。2022年一季度公司实现营收10.41亿元，同比增长40.10%，实现归母净利润4.87亿元同比增长30.05%。

    经营业绩符合业绩预告预期，22Q1毛利率环比实现提升。公司2021年以及2022Q1经营业绩均在公司业绩预告区间内，符合预期，22Q1公司扣非归母净利润增速为37.72%与收入增速差异不到3%。因此非经常性收益差异是影响收入和归母净利润增速差异的核心。22Q1公司整体毛利率为61.81%，21Q4为60.37%，环比已实现小幅提升，在人民币贬值、材料成本日渐稳定以及产品结构优化的背景下，预计毛利率提升可期。

    桌面通信终端增速超预期，高端+份额提升逻辑继续兑现。21年公司桌面通信终端营收规模为25.47亿元，同比增长21.22%，混合办公背景下，话机需求持续存在，2017年至今公司SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置，根据Frost&Sullivan咨询机构数据2020年市场占有率为34.3%，份额进一步提升。我们认为在品牌和渠道基础上，高性价比策略有望推动公司继续实现SIP话机份额提升和高端市场渗透。

    “云+端”能力全面提升，会议产品+云办公终端营收占比超过30%，新品落地助推营收继续增长。会议产品方面，2021年实现营收9.13亿元，同比增长72.77%，首次营收占比超过20%，2021年公司除了发布新品终端，也针对平台进行了全新升级，并推出面向未来协同办公的智慧会议室解决方案。云办公终端方面，2021年实现营收2.2亿，同比增速超过80%。22年公司发布蓝牙耳机、meetingboard等新品，定位中高端市场，关注新品后续落地对于收入贡献。

    新一轮股权激励计划发布，体现公司长期发展信心。4月22日公司同步发布新一轮股权激励计划。新一轮股权激励计划时间为2022-2024年，业绩考核目标为每年营收及利润同比增速不低于20%。

    维持2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，维持“增持”评级。基于对于公司竞争力和长期业务发展的看好，我们维持2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为21.23/27.96/36.98亿元，对应PE为32/25/19倍，维持“增持”评级。

    风险提示：VCS业务拓展不及预期、新品销售不及预期，外部突发事件影响等。