业绩超预期，同环比大幅增长。公司发布2022 年中报预告。2022 年上半年公司实现营业收入约22.3-23.9 亿元，同比增长35-45%；归母净利润10.9-11.7 亿元，同比增长35-45%。其中2022 年单二季度，公司实现营业收入11.9-13.5 亿元，同比增加31-49%，环比增长14-30%；归母净利润6-6.8 亿元，同比增长39-57%，环比增长23-40%，业绩持续大幅增长，超出市场预期。

    净利率明显回升，非经营因素扰动减弱，高经营质量突显。按业绩预告中值预估，2022 年上半年净利率恢复到49.4%。其中单二季度净利率达到50.4%，较2022 年一季度提升了3.7 个百分点。净利率的改善主要系汇率/原材料价格等非经营性因素影响好转，同时产品结构持续向高端演进。我们认为，随着非经营性因素对公司的影响减小，公司自身的产品扩张和份额提升将在后面几个季度反映得更加充分。二季度美元汇率提升，由于公司海外业务占比高，且基本以美元结算，汇率波动对于公司的毛利率提升改善明显，据我们测算汇率有望拉动公司整体毛利率提升约2-3 个百分点。

    产品线日益完善，增长新动能充足。公司的桌面通信终端/会议产品/云办公终端三大业务板块持续扩容。其中会议产品和云办公终端等新业务发展状况良好，2021 年占整体收入比重已经超过30%。在2022 年上半年，公司发布了智慧办公新品，包括会议平板Meetingboard、智能追踪摄像机、桌面一体终端、蓝牙商务耳机、混合云等多种产品和解决方案。

    未来各类新产品提供的新增长动能更加充足。

    盈利预测与估值：公司经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。预计2022-2024 年归母净利润为22.1、28.3、35.3 亿元，对应当前股价PE 分别为28/22/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求；原材料紧张影响交付。