事件概述：2022 年7 月12 日，公司发布2022 年半年度业绩预告，预计实现营业收入22.3-23.9 亿元，同比增长35%-45%，预计实现归母净利润10.9-11.7 亿元，同比增长35%-45%。

    Q2 单季度业绩亮眼，H1 扣非利润快速增长。

    公司Q2 单季度预计实现营业收入11.9-13.5 亿元，同比增长31%-49%，营收中值为12.7 亿元，同比增长40%，环比增长22%；Q2 预计实现归母净利润6.0-6.8 亿元，同比增长39%-58%，归母净利润中值为6.4 亿元，同比增长49%，环比增长32%。公司上半年预计非经常性损益为7,800 万元，我们判断主要为投资收益和政府补助，扣非归母净利润中值为10.5 亿元，同比增长48%，远高于归母净利润中值40%的同比增速。

    营收端：受益海外需求持续向好+美元汇率上升。

    公司Q2 营收同环比均有显著增长，我们认为主因海外疫情常态化，SIP 话机需求回暖，叠加疫情培养了员工的视频会议习惯，公司VCS 和云办公终端产品增速较快所致；另外Q2 美元兑人民币汇率有所升值，根据Wind 数据，22Q1 美元兑人民币汇率均值为6.35，22Q2 提升至为6.49，对营收端亦有正向拉动。

    利润端：Q2 净利率超50%，回到20 年水平。

    Q2 公司归母净利润中值为6.4 亿元，营业收入中值为12.7 亿元，据此计算的净利率中值为50.58%，环比提升3.84pct，同比恢复至20Q2 水平（50.74%）。我们认为费用较为刚性变动有限，主因毛利率恢复，包括：1）SIP 话机产品高端化；2）全系列产品提价效果体现；3）原材料端面板价格显著下降，芯片价格小幅回落。

    Q3 增长有望提速。

    展望Q3，伴随年初发布的大屏、商务耳机等新品（ASP 大幅提升）在海外渠道规模出货，公司营收增长有望进一步提速。同时我们认为汇率仍有望维持在6.7-6.8 水平，从汇兑角度而言对公司仍是利好。

    投资建议：我们认为移动办公设备为企业必选消费，与海外宏观经济相关性较小，中长期海外混合办公为大势所趋，公司成长逻辑清晰。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为22.00/28.21/34.72 亿元， 当前市值对应PE 倍数为28X/22X/18X，公司近5 年估值中枢为41X。维持“推荐”评级。

    风险提示：混合办公进展不及预期；汇率波动；原材料涨价风险。