2022 年7 月12 日，公司发布2022 年中报业绩预告，公司预计报告期内实现营业收入22.28-23.93 亿元，同比增长35%-45%;预计实现归母净利润10.88-11.69 亿元，同比增长35%-45%，业绩超预期。报告期内，公司下游需求强劲延续，外部扰动因素缓解，收入高速增长、利润加速释放。同时，公司受到国内局部疫情影响较小，且二季度美元升值进一步放大公司业绩。展望下半年，预计公司将面对较为复杂的国际宏观经济环境，但上半年俄乌冲突和全球高通胀已然发生，公司依然保持高速增长，验证复杂环境下公司下游需求的韧性。同时，公司合伙人持股计划中2021-2025 每年收入增速目标为30%，彰显公司对未来发展得信心。中长期，我们坚定看好公司三条增长曲线，有望驱动公司进入新一轮增长周期，成长潜力巨大。我们维持公司2022 年收入/归母净利润预测49.31/22.19 亿元，给予公司2022 年35xPE，对应目标价85 元，维持“买入”评级。
事项：2022 年7 月12 日，公司发布2022 年中报业绩预告。公司预计2022 年上半年实现营业收入22.28-23.93 亿元，同比增长35%-45%；预计实现归母净利润10.88-11.69 亿元，同比增长35%-45%；预计，2022Q2，公司实现收入11.87~13.52 亿元，同比增长31%-49%，环比增长14%-30%；实现净利润6.02-6.82 亿元，同比增长39%-58%，环比增长24%-40%；按照区间中值测算，公司2022Q2 净利率为50.58%，同比+2.96pcts，环比+3.84pcts。
三条增长曲线发展持续向好，桌面通信终端需求持续复苏，视频会议强劲增长延续，商用耳麦新品推出加速市场突破：
① 桌面通信终端：2022 年进入后疫情时代，全球企业复工复产推进，利好公司桌面通信终端需求持续修复，同时SIP 话机渗透率仍有提升空间，驱动行业稳定增长。公司作为全球SIP 话机龙头（2020 年占据34%全球份额），连续多年保持行业领先地位；
② 会议产品：“远程+现场”的混合办公模式已经成为企业未来办公的主流趋势，而视频会议则是混合办公模式的主要协作方式。海外市场，公司与微软Teams 紧密合作，受益于Teams 客户数高速增长；国内市场，公司提供会议室整体解决方案，持续加强大项目落地能力，同时也会加速解决方案向下沉市场的渗透，持续提升、培育公司与渠道生态的销售能力；③ 云办公终端：2022 年1 月，公司正式发布BH7X 系列蓝牙耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态。根据UC-Today 数据，商用耳麦市场2026年市场规模有望达到29.4 亿美元（约合191 亿元），对应2019-2026 年CAGR11.1%。公司有望凭借音频技术+全球渠道的复用加速商用耳麦出货放量。
公司主要收入来源于海外，受国内局部疫情影响较小。2022 年上半年，国内局部疫情反复。但公司主要收入来源于海外，需求未受到国内局部疫情影响。同时，公司工厂主要分布在厦门本地，生产交付正常进行。
上半年美元升值，利好公司业绩释放。自2020 年6 月以来，人民币持续升值，美元贬值幅度最大超8%。公司来自海外收入比例70%-80%，成本主要按照人民币计价、收入按照美元计价。美元贬值使得公司美元收入换算成人民币收入时缩减，反之美元升值将放大公司收入。自2022 年4 月开始，受美联储加息缩表影响，美元兑人民币持续升值，利好公司利润释放。
风险因素：全球经济增长承压的宏观风险；海外疫情反复影响短期业绩风险；与微软和ZOOM 合作不及预期风险；汇率波动风险；提价效果不及预期风险；供应链冲击缓解不及预期风险。
投资建议：2022 年上半年，公司SIP 话机需求跟随企业复工复产持续修复、混合办公模式继续奠定视频会议和商用耳麦业务的强劲需求，同时伴随上游原材料缓解、美元升值，公司实现业绩高速增长。展望下半年，预计公司将面对较为复杂的国际宏观经济环境，但上半年俄乌冲突和全球高通胀已然发生，公司依然保持高速增长，验证复杂环境下公司下游需求的韧性。同时，公司合伙人持股计划中2021-2025 每年收入增速目标为30%，彰显公司对未来发展得信心。
中长期，我们坚定看好公司三条增长曲线，有望驱动公司进入新一轮增长周期，成长潜力巨大。基于此， 我们维持公司2022-2024 年营业收入预测为49.31/64.93/82.26 亿元，同比+33.8%/31.7%/26.7%；维持2022-2024 年归母净利润预测22.01/28.12/34.85 亿元，同比+36.2%/27.7%/24%。参考GN 大北欧集团、博诣、RingCentral 等海外可比公司以及视源股份、会畅通讯等国内可比公司平均估值水平22E 37x，给予公司2022 年35xPE，对应目标价85 元，维持“买入”评级。