事项:

    公司发布上半年业绩预增公告,实现营业收入22.28-23.93 亿元,比上年同期增长35%-45%;预计实现净利润为10.88 亿元-11.69 亿元,净利润比上年同期增长35%-45%。预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为 7800万元。

    评论:

    二季度收入、利润双高增,业绩预告超预期。2022 年上半年公司积极开拓市场,需求持续向好,业绩实现快速增长,同时美元汇率的上升也对公司业绩产生一定的正向影响。公司二季度实现收入11.87-13.52 亿元,同比增长30.9%-49.1%;实现归母净利润6.01-6.82 亿元,同比增长39.2%-57.86%;二季度的非经常性损益约为3780 万元。取预告中值,收入及归母净利润分别为12.70 及6.42 亿元,同比增速分别为40%及48.5%,单Q2 利润率为50.5%,环比Q1+3.76pct,超出市场预期。

    二季度汇率贬值对公司业绩正向影响较大。根据我们的分析,汇率对公司收入/利润的传导渠道有二:1)收入/成本侧:根据公司2021 年年报,公司产品有90%以上销往海外,公司出口业务主要采用美元结算,受汇率波动影响较为明显,人民币贬值对收入及毛利均有正向贡献;2)汇兑收益:公司2021 年年报中披露,期末货币资金/应收账款分别为935.7 万/1.12 亿美元,货币性净资产为1.12 亿美元,人民币贬值也会对公司财务费用产生汇兑收益。

    高端产品突破提升价值量,强化产品竞争力。今年4 月,亿联网络召开智慧办公新品发布会,聚焦“全场景”、“云+端”持续发力,会上发布7 款新品(其中包括4 款硬件及3 套升级或全新的解决方案/平台)扩充产品矩阵,推出高价值量、高端产品,围绕会议及个人移动办公场景做深做精,会议产品的能力圈及单体价值量持续提升,完善耳机业务的产品线强化竞争力,将有效带动耳机业务的毛利率及市占率提升。

    事业合伙人持股及新一期股权激励再焕活力。1)21 年公司达成事业合伙人基金激励条件,22 年正式成立事业合伙人计划,本期提取2400 万激励基金(21年净利润净增加额的6.97%),激励对象9 人;2)22 年再发新一期股权激励计划,解锁条件为22-24 年营业收入及净利润增速不低于20%,授予价格每股39.62 元。两项激励将充分激发组织活力,推动公司长期健康可持续发展。

    盈利预测、估值及投资评级。SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为21.40、28.07、37.45 亿元,给予22 年估值行业中枢45xPE,目标市值963 亿元,目标价106.73 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:海外疫情恢复不及预期,国内疫情反复对供应链及生产造成影响。