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亿联网络(300628)机构评级研报股票分析报告

 
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亿联网络(300628):业绩大超预期 订单需求旺盛

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2022-07-13  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:公司发布中报业绩预告,2022年上半年实现收入22.28-23.93亿元(同比+35%-45%),归母净利润10.88-11.69 亿元(同比+35%-45%);2022Q2 单季度实现收入11.87-13.52 亿元(同比+31%-49%),归母净利润6.02-6.82 亿元(同比+39%-58%)。

    点评:二季度业绩大超预期,主因下游需求延续景气,汇率影响主要体现在5-6 月。二季度公司收入和利润同比均实现30%+增长,按中值计算归母净利润率环比提升3.84pct,主要源于下游需求延续景气,及人民币贬值等。我们认为,公司的SIP 、VCS 和云办公产品均为企业办公上云背景下,降本增效的刚需,下游需求受宏观经济波动影响较小,短期海外经济预期的波动,对公司下游需求不构成影响;伴随国内外疫情缓和,SIP 话机需求加速景气修复,VCS和云办公终端产品受益于疫情带来的远程办公需求的增加,需求正在加速爆发,三大订单需求旺盛。此外,近期人民币贬值对公司收入、汇兑损益均产生正向影响,主要体现在5-6 月份。

    2022 年汇率影响或由负转正,原材料价格影响可控。①2020 年人民币单边持续升值,2021Q3 美元兑人民币汇率已经处于低位,汇率对公司盈利拖累最大的阶段主要在2021Q1、Q2。4 月以来人民币持续贬值接近6.7,后续若继续贬值,预计汇率对公司2022 年业绩或为正贡献。②原材料涨价影响相对可控:亿联所在统一通信行业集中度高,尤其SIP 话机行业,亿联市占率持续第一,且产品具有较高技术壁垒、品牌知名度,公司具有一定的成本转嫁能力。2021 年5 月前后,公司已经对部分产品进行了提价。因此,原材料价格上涨对公司毛利率和业绩的影响相对可控。此外,产品结构升级,亦会部分支撑公司毛利率。

    展望未来,SIP 话机市占率持续提升,VCS 和云办公终端加速爆发。①全球疫情缓和,SIP 话机下游需求修复。同时公司凭借产品性价比优势、渠道优势,市占率不断提升;根据Frost&Sullivan,公司连续四年SIP 话机全球市占率第一,全球市场份额由2019 年29.6%升至2020 年34.3%。②疫情催化下,VCS 和云办公终端需求加速爆发。未来公司有望复用SIP 话机的渠道资源和技术优势,叠加产品的性价比优势,加速复制在SIP 行业的成功路径。VCS 产品方面,公司一方面和微软、ZOOM、腾讯等云服务商合作,为其提供硬件终端;也具备“云+端”全产业链产品,可服务大中小企业。云办公终端方面,公司不断推出中高端商用耳麦新品。

    投资建议:公司基本面拐点已至,兼具“成长”与“消费”双重属性,当前时点股价对应2022 年估值已低于中枢水平,迎来配置良机。我们调整了盈利预测,预计2022-2024 年,公司实现归母净利润22.07、28.10、35.45 亿元,对应7 月12日收盘价PE 为27.7、21.7、17.2 倍。

    风险提示:汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期、原材料大幅上涨、新产品开拓不及预期。

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