各项业务有序推进，1H22 归母净利润快速增长根据公司2022 年中报，1H22 公司营收为23.38 亿元，同比增长41.6%；归母净利润为11.37 亿元，同比增长41.0%，符合此前业绩预告区间（10.88~11.69 亿元）；其中Q2 单季公司营收为12.96 亿元，同比增长42.9%；单季归母净利润为6.50 亿元，同比增长50.5%。1H22 公司业绩的快速增长主要系公司下游需求持续向好，各项业务有序推进，以及美元汇率上升带来汇兑收益增长。我们维持公司2022~2024 年归母净利润预期为21.7/27.0/33.1 亿元，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为38.67x，考虑到公司SIP 话机全球龙头地位，给予公司2022 年40xPE，目标价为96.09 元/股（前值：91.29 元/股），维持“增持”评级。

    优化产品结构+丰富产品品类，公司各产线多点开花分板块来看，公司各业务线不断丰富产品品类，1H22 公司桌面通信终端业务营收为15.18 亿元，同比增长32.8%，主要系疫情影响逐渐减缓，业务需求持续回暖；会议产品营收为6.27 亿元，同比增长55.8%，公司推出智慧空间管理解决方案等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景扩充产品矩阵；云办公终端业务营收为1.92 亿元，同比增长85.1%，公司正式发布H 系列蓝牙商务耳机，进一步拓展产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力。公司计划下半年完成全系列蓝牙耳机的推出，并于9 月份发布首家得到信创认证的UME4.0。

    1H22 综合毛利率小幅波动；美元升值推动汇兑收益增加1H22 公司综合毛利率为61.9%，同比降低1.0pct，主要系桌面通信终端毛利率的短期波动，1H22 公司桌面通信终端业务毛利率为63.0%，同比降低0.9pct。费用控制方面平稳，1H22 公司销售/管理/研发费用率分别为4.0%/2.0%/7.0%，分别同比下降0.1/0.1/0.3pct；1H22 公司财务费用为-6614 万元（1H21 为1089 万元），主要系美元汇率上升带来汇兑收益增加。

    积极推进“平台+智能硬件终端”战略，提升长期竞争实力据Frost & Sullivan 数据，公司SIP 话机2021 年市场占有率为38.2%，我们看好公司SIP 话机在高端市场持续突破背景下市占率有望进一步提升；同时公司会议产品、云办公终端营收持续增长下，有望打造新的业绩增长点。

    长期来看，公司仍将继续围绕音视频基础技术能力，在企业办公、智慧会议室、沟通协作等方向上深耕发展，并持续构建大项目和“平台+智能硬件终端”解决方案的销售能力，进一步提升公司的长期竞争力。

    风险提示：全球新冠疫情尚未完全可控，云办公/会议产品推广不及预期。