投资要点

    Q3 单季收入/归母利润同比增39%/56%，超市场预期；Q3 单季毛利率62.7%，同比/环比提升2.0pct/0.8pct；维持“买入”。

    业绩超预期， Q3 单季收入/归母利润同比增39%/56%公司前三季度实现收入35.6 亿元同比增40.8%；实现归母净利润17.8 亿元同比增46.2%；扣非归母净利润16.7 亿元同比增53.3%。22Q3 单季收入12.2 亿元同比增39.2%；归母净利润6.4 亿元同比增56.4%；扣非归母净利润6.0 亿元同比增60.8%。业绩超市场预期，体现公司业务开拓策略成效。

    Q3 单季毛利率提升明显，加大研发/销售投入前三季度公司综合毛利率62.2%，同比提升0.1pct，Q3 单季毛利率62.7%，同比提升2.0pct，环比提升0.8pct，我们判断系公司高端产品销售增长、新业务规模扩大等带动。

    持续加大投入研发提升核心竞争力，前三季度公司研发费用2.55 亿元同比增37.6%；积极业务开拓，前三季度销售费用1.51 亿元同比增41.94%；受益美元汇率波动，前三季度财务费用为-1.36 亿元，去年同期为0.57 亿元。

    三大业务齐头并进，新品频发助推业绩高增

    公司持续完善企业通信解决方案，提高核心竞争力，加大市场拓展力度。同时，不断深化与微软、ZOOM、腾讯会议、钉钉会议及飞书会议的合作，亦有望带来业绩持续快速增长。

    桌面通信终端：SIP 话机业务连续5 年市场份额世界第一，2021 年高达38.2% 。

    公司不断深耕稳固中/低端市场，持续向高端化演进，有望保持市场份额领先。

    会议产品：根据IDC 统计数据，公司位于全球视频会议系统出货量TOP5。

    22Q3，公司发布了UME4.0 高效版本，与微软合作推出SmartVision60。公司持续与微软深度绑定，未来亦有望充分受益于微软Teams 用户高增长。

    云办公终端：公司已推出BH72、BH76 产品，此外，公司在Q4 计划推出蓝牙耳机BH71 和MeetingBar 等新品，有望进一步完善云办公终端产品矩阵。公司商务蓝牙耳麦具备强性价比，有利于未来进一步开拓市场，并带来业绩持续高增。

    盈利预测及估值

    预计2022-24 年收入增速 41.2%/30.3%/30.9%， 归母净利润增速37.4%/28.0%/28.1%，对应 PE 27、21、16 倍。公司三大业务增长态势良好，新品频发助推业绩高增，维持“买入”评级。

    风险提示

    汇率波动超预期；上游芯片等原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。