各项业务稳步推进，收入、利润持续高速增长

    公司发布2022 年三季度报告，9M22 公司实现营业收入35.60 亿元，同比增长40.8%；归母净利润为17.81 亿元，同比增长46.21%。单季度来看，3Q22 营业收入同比增长39.23%至12.23 亿元，归母净利润同比增长56.38%至6.44 亿元，主要系公司有效的市场开拓以及下游需求持续向好。

    我们看好公司云办公、云视频产品发展前景，基于公司营收持续增长趋势，预计公司2022~2024 年归母净利润为22.4/28.8/36.1 亿元，参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为36.30x，给予公司2022 年36.30x PE，目标价为90.02 元/股（前值：96.09 元/股），维持“增持”评级。

    产品矩阵进一步完善，视频会议和云办公终端铸造新成长曲线2022 年公司持续构建“平台+智能硬件终端”解决方案，于9 月发布了集视频会议、高清语音、即时消息、互动协作于一体的全国产统一通信与协作解决方案UME4.0。桌面通信终端方面，公司持续更新产品性能，突破高端化市场，据Frost&Sullivan，公司2021 年SIP 话机市占率达38.2%，稳居全球第一；云办公终端方面，公司与微软联合研发SmartVision 60，该产品也将成为微软Teams Rooms 系统下首款放置在桌面中间的摄像头；此外，公司计划在第四季度推出蓝牙耳机与MeetingBar 新品。我们认为公司会议产品、云办公产品的研发创新将进一步提升其核心竞争力，铸造新成长曲线。

    盈利能力显著提升，汇兑收益正向贡献明显

    9M22 公司净利率达50.02%，同比提升1.85pct，主因原材料价格较去年有所回落、SIP 话机业务高端化战略持续推进及美元汇率波动带来汇兑收益增长。费用方面，9M22 公司销售/管理/研发费用率分别为4.23%/2.00%/7.15%，分别同比变动0.03/-0.27/ -0.17pct，体现了公司经营效率的稳步提升。此外，受益于美元汇率提升，公司2022 年前三季度财务费用率为-3.82%，对应财务费用为-1.36 亿元，约占归母净利润的7.6%，对公司利润的正向贡献明显。

    维持“增持”评级

    我们看好公司下游市场需求及其云办公、视频会议产品发展前景，基于公司营收持续快速增长趋势，我们上调对公司2022~2024 年归母净利润预测至22.4/28.8/36.1 亿元（前值：21.7/27.0/33.1 亿元），参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为36.30x，给予公司2022 年36.30x PE，目标价为90.02 元/股（前值：96.09 元/股），维持“增持”评级。

    风险提示：全球新冠疫情尚未完全可控，云办公/会议产品推广不及预期。