投资要点

    　　事件：公司发布2022 年业绩快报，2022 年全年预计实现收入48.29 亿元(同比+31.08%)，归母净利润21.84 亿元(同比+35.15%)；2022Q4 单季度预计实现收入12.69 亿元(同比+9.81%)，归母净利润4.03 亿元(同比+1.31%)。

    　　点评：2022 年业绩贴近前期预告上限，人民币升值等不利因素压制下，2022 年四季度收入和业绩仍然实现同比增长。2022 年单Q4 公司的收入同环比均实现增长，主要得益于公司持续完善企业通信解决方案，提高公司的核心竞争力，加大市场拓展力度，美国等核心业务市场份额领先；同时，下游客户库存陆续去化，需求逐渐修复。理财市场波动且美元汇率走低，导致投资收益、汇兑损益等贡献减少，2022Q4 利润环比有所下滑。

    　　微软所有产品将全线整合ChatGPT，公司是微软Teams 核心供应商，VCS 业务将直接受益。微软Teams 相关产品，是公司VCS 业务海外收入的主要贡献。近期微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT，或进一步带动Teams 相关需求的增长，未来公司将跟随微软共同成长。目前，公司在人工智能领域已经有较强的技术储备，如智能语音追踪、人脸识别、智能消噪等。未来，公司将在研发方面将更加侧重AI 的需求方向，以更好地满足语音智能和版本更新的需求。

    　　SIP 话机的需求逐渐修复，云办公终端新品不断。SIP 话机方面，从下游经销商的数据来看，SIP 话机下游需求呈现修复的趋势，预计2023 年美国区域整体需求仍然较为强劲，欧洲需求正在逐渐好转。长期来看，公司凭借产品性价比优势、渠道优势，市占率有望不断提升；根据Frost&Sullivan，公司连续四年SIP 话机市占率全球第一，市场份额由2019 年29.6%升至2020 年34.3%。云办公终端方面，公司不断推出中高端商用耳麦新品，相关业务的毛利率将稳中有升。

    　　投资建议：预计2023-2024 年，公司实现归母净利润27.86、35.19 亿元，对应2 月28 日收盘价PE 为21.6、17.1 倍。

    　　风险提示：汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期、原材料大幅上涨、新产品开拓不及预期。