核心观点：

    　　Office 系列软件嵌入Copilot，内容生成功能亮眼。2023 年3 月16 日夜间，微软发布Microsoft 365 Copilot 智能插件产品，对其既有的软件产品（Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams 等）进行了全面升级。通过嵌入Copilot，微软打通了各软件间内容共享的通道，原本各自独立的软件可以根据用户的指令自动引用全类别Office 软件中的既有内容，并自动编辑成满足客户需求的内容。

    　　Teams 是微软旗下重要的视频会议与远程协作平台，自2017 年发布后，其用户规模快速扩张。Statista 数据显示，Teams 日活用户数从2017 年200 万增长至2022 年的2.7 亿，一方面源于公司云通信平台从Skype for Business 逐渐向Teams 迁移，另一方面则是2020 年后的疫情带来视频会议需求井喷式增长。

    　　获得Copilot 的各项AI 能力加持后，Teams 在视频会议与协作办公方面的功能性将显著增强（具体内容参加正文），Teams 在全球市场占有率亦有望持续提升（类似新BING 的预期）。

    　　公司深度合作微软生态，海外终端销售将受益于Teams 的高速成长。

    　　亿联2015 年起与微软达成合作关系，并于2018 年成为微软全球音视频战略合作伙伴；从获得Teams 生态认证的终端产品数来看，亿联排在第一位，领先于Poly、罗技等主要竞争对手。考虑到Teams 亮眼的运营数据以及获得Copilot 加持后的广阔前景，预计微软生态还将持续拉动公司的视频会议等海外业务快速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 为2.42、3.12、3.91 元/股。

    　　维持23 年30 倍PE，合理价值93.48 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。美元汇率波动对出口业务影响的不确定性；远程办公需求不达预期的风险；视频会议业务竞争加剧的风险。