事件描述

    　　2023年4月11日，公司发布2023一季度业绩预告，预计实现营收8.75-9.06亿元，同比下滑13%-16%；实现归母净利润4.09-4.33亿元，同比下滑11%-16%；实现扣非归母净利润3.35-3.57亿元，同比下滑20%-25%。

    　　事件评论

    　　销售情况良好，库存逐步消化。海外经济的不确定性使得公司需求出现短期波动，但企业数字化转型趋势明确，企业对于通信设备的采购需求相对刚性，虽然面临短期调整，但长期市场趋势向好。公司积极应对外部环境变化，不断提升产品竞争力及经营管理能力，确保实现长期稳定增长。公司深度绑定微软，其近期发布Copilot有望拉动Office套件需求，同时赋能Teams办公助手能力，公司硬件有望受益于Teams而增长。此外，公司白身在人工智能相关算法领域亦有布局，有望深度受益于企业降本增效+Al办公场景落地。

    桌面通信终端持续推新，渠道体系不断完善，公司市占率稳步提升。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升。公司在桌面通信终端领域持续加大研发投入，不断推出高端新品，提高公司在高端市场中的渗透率，维持该业务毛利率整体稳定。中短期维度，公司通过持续有效的渠道管理方式，保障渠道稳定：长期维度，竞争对手战略调整或为公司桌面通信终端业务带来全新成长。

    会议产品绑定核心渠道商，产品矩阵完善，覆盖各类客户。2022年公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，进一步优化用户的沟通协作体验。公司与微软、Zoom、腾讯会议等视频会议软端厂商建立合作关系，借助其渠道实现高速增长。视频会议行业市场空问远大于话机市场，我们认为公司凭借高性价比+绑定微软等和新厂商+产品矩阵完善且精准定位，会议产品业务有望进一步实现高速增长。此外，国内市场此前体量较小，经过多年发展规模逐渐提升，有望成为会议产品业务增长的重要动力来源之一

    　　技术同源品类护张，平台化超势愈发明显。研发角度：公司产品底层技术为音视频编解码技术，研发成果可在多条业务线复用，研发效率较高。当前公司主要研发投人聚焦士新兴产线，为公司未来提前储备新的增长源。销售角度：公司产品矩阵不断完善，产品间协同性不断增强，一体化解决方案日超完善。我们认为随着公司产品种类扩张，在销售端以一体化解决方案方式销售的比重会逐渐提高，多条业务线间可更好复用渠道和客户资源。

    　　盈利预测：根据公司发布的2022年限制性股票激励计划草案，考核目标为2022-2024年营业收入及净利润增长率均不低于20%，而根据公司此前发布的《公司事业合伙人激励基金计划》，2021-2025年营收增长率目标为30%。展望全年，我们对公司完成激励目标保持乐观。我们预计公司2022-2024年归母净利润为21.66、26.06、31.36亿元，同比增长34%、20%、20%，对应2022-2024年PE为27、22、18倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外市场需求恢复不及预期：

    　　2、公司新品开拓不及预期。