事件：

    　　2023 年4 月21 日，公司发布2022 年度报告和2023 年第一季度报告。2022 年度公司实现营业收入48.11 亿元，同比增长30.57%；实现归母净利润21.78 亿元，同比增长34.75%；实现扣非归母净利润20.55 亿元，同比增长43.92%。2023 年第一季度公司实现营业收入8.89 亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润4.23 亿元，同比下降13.12%；实现扣非归母净利润3.48 亿元，同比下降22.06%。

    　　三大业务线业绩表现亮眼，2022 年公司业绩快速增长：

    　　2022 年在宏观经济环境错综复杂的情况下，公司积极发展新产品和开拓市场，持续完善产品矩阵,营业收入快速增长。2022 年度公司实现营业收入48.11 亿元，同比增长30.57%。分业务线看，公司桌面通信终端取得超预期增长，实现营业收入31.45 亿元，同比增长23.47%，预计未来将回归稳健增长水平，毛利率为63.76%，同比提高1.36pct；会议产品方面公司推出MeetingBoard等多款智能办公新产品，进一步提升市场份额，实现营业收入12.99 亿元，同比增长 42.34%，毛利率为64.69%，同比提高2.42pct；云办公终端方面公司凭借BH7X 系列商务蓝牙耳机切入高端音频市场，2022 年实现营业收入3.61 亿元，同比增长63.44%，毛利率为51.37%，同比提高2.66pct。2023 年第一季度由于欧洲地区需求恢复缓慢，公司实现营业收入8.89 亿元，同比下降14.67%，业绩短期承压，预计随着人工智能等技术发展带动企业通信模式和协作工具的升级，客户需求将进一步释放，带动公司业绩增长。

    　　盈利能力继续维持高水平，研发投入增加：

    　　2022 年公司销售毛利率为63.01%，同比上升1.46pct；净利率为45.27%，同比上升1.41pct，盈利能力继续维持高水平。2023 年第一季度公司实现毛利率64.46%，同比提升2.65pct；2023 年第一季度公司实现净利率47.59%，同比提升0.85pct。2022 年公司持续加大研发投入，研发费用率为10.30%,同比上升0.4pct。随着公司持续自主研发创新，强化专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公四大能力矩阵，公司将建立技术优势和壁垒，进一步提升产品核心竞争力。

    　　Teams 集成AI 功能，公司有望深度受益：

    　　3 月，微软宣布AI 助手Copilot 将被直接集成到Teams 等应用中。4 月微软Teams 国内版携创新功能正式发布。Teams 话机是公司与微软合作的系列产品之一，公司自 2018 年起成为微软在语音通信与智能视频领域的全球战略合作伙伴，与微软深度合作，共同研发，打造更高效、便捷、智能的企业通信与沟通协作方案，公司的语音识别、音视频处理等核心能力业内领先。预计公司未来将受益于AI 行业快速发展和下游客户需求提升。

    　　投资建议：

    　　公司为SIP 话机龙头企业，业绩保持快速增长。我们预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入60.88/76.69/95.99 亿元，同比增长44.7%/42.7%/37.7%;实现归母净利润26.67/32.62/40.39 亿元，同比增长22.5%/22.3%/23.8%,对应EPS 2.96/3.62/4.48 元。

    　　我们给予公司2023 年23 倍PE，对应目标价68.08 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险。