事件：公司发布2022 年年报&2023 年一季报，22 年实现营收48.11 亿元（+30.57%），归母净利润21.78 亿元（+34.75%）；23Q1 实现营收8.89 亿元（-14.67%），归母净利润4.23 亿元（-13.12%）。

    　　点评：22 年实现高速增长，23Q1 同比承压但环比向好。2022 年业绩贴近前期预告上限，人民币升值等不利因素压制下，2022 年Q4 收入仍然实现同比增长。这主要得益于公司持续完善企业通信解决方案，持续推出多款新品抢占市场，提高公司的核心竞争力，加大市场拓展力度，美国等核心业务市场份额领先；同时，下游客户库存陆续去化，需求逐渐修复。2023Q1，海外经济的不确定性使得公司需求出现短期波动，叠加22 年同期高基数，23Q1 收入业绩同比承压。

    　　但企业数字化转型趋势明确，企业对于通信设备的采购需求相对刚性，目前市场需求趋势环比向好。

    　　微软Teams 协同office 全线整合ChatGPT，公司是微软Teams 核心供应商，VCS 业务将直接受益。Teams 为微软内嵌于Office365 商业办公软件的视频会议应用，近年来，凭借能和office协同办公等优势，活跃用户数爆发式增长。微软报告称，22Q4 微软Teams 的月活跃用户数超过2.8 亿，Teams Room 设备有超过50 万台活跃用户、同比增长70%，反映出许多员工正在过渡回办公室。Teams 指定视频会议终端合作品牌供应商，亿联网络是国内唯一获得微软认证的硬件终端厂商，有望直接受益。

    　　SIP 话机的需求逐渐修复，云办公终端新品不断。SIP 话机方面，从下游经销售的数据来看，SIP话机下游需求呈现修复的趋势，预计2023 年美国区域整体需求仍然较为强劲，欧洲需求正在逐渐好转。长期来看，公司凭借产品性价比优势、渠道优势，市占率有望不断提升；根据Frost&Sullivan，公司连续四年SIP 话机市占率全球第一，市场份额由2019 年29.6%升至2020年34.3%。云办公终端方面，公司不断推出中高端商用耳麦新品，相关业务的毛利率将稳中有升。

    　　投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年，公司实现归母净利润25.44、31.78 和39.94亿元，对应4 月21 日收盘价PE 为29.3、23.4 和18.7 倍。

    　　风险提示：汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期。