公司发布2022 年年报及2023 年一季报：2022 年营收48.11 亿元，同比增长30.57%，归母净利润21.78 亿元，同比增长34.75%；其中22Q4单季度营收12.50 亿元，归母净利润3.97 亿元。公司23Q1 营收8.89 亿元，同比下跌14.67%，归母净利润4.23 亿元，同比下跌13.12%，营收利润下跌主要系海外宏观环境不确定性，需求出现短期波动。

    核心业务头部地位稳固。公司桌面通信终端主要产品包括SIP 话机、DECT话机和Teams 话机，在全球市场份额持续提升，竞争力突出。2017 年以来，公司的产品SIP 话机始终保持着全球市场占有率第一的位置，2021年市场占有率为38.2%（2017-2021 年Frost&Sullivan 数据）；2018 年，公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，并在此后陆续与ZOOM、腾讯会议等达成合作。2022 年公司研发费用4.96 亿元，同比增长35.9%，公司不断进行研发投入，利于保持自身核心竞争力，引领市场步伐。

    公司产品线不断扩张，发展潜力充足。公司新品线会议产品和云办公终端2022 年表现亮眼，前者营收12.99 亿元（占总营收27%），同比增长42.34%，毛利率64.69%，代表新品有智能会议一体机MeetingBar A10、搭载AI 功能的4K 智能协作会议平板MeetingBoard、桌面一体式终端DeskVision A24 等；云终端营收3.61 亿元（占总营收7.5%），同比增长63.44%，毛利率51.37%，发布BH7X 系列商务蓝牙耳机，切入高端音频市场。随着产品线不断扩张，公司未来发展潜力充足。

    “AI+”时代，视频会议供需两端迎来变革。供给端，ChatGPT 等现象级AIGC 应用已经开始悄然改变人类的生产生活方式，AI 加持下的云视讯的音视频服务也有望提供更加完善、优质和高效的服务。需求端，电商、零售等垂直行业正在引入云视讯产品以实现效率提升。我们认为，云视讯终将服务各行各业，而公司作为硬件龙头，有望充分受益于行业加速发展。

    盈利预测与估值：公司未来发展空间大，短期需求波动不改长期竞争力优势。公司经营稳健，第二增长曲线打开，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为27.61/34.98/42.17 亿元，对应PE 分别为22/17/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；上游原料紧张影响交付。