事件：亿联网络发布2023 年半年度业绩预告，公司预计23H1 实现营收19.87-21.04 亿元，中值20.45 亿元（同比-12.50%），归母净利润10.00-10.46亿元，中值10.23 亿元（同比-10.00%），扣非归母净利润8.81-9.23 亿元，中值9.02 亿元（同比-15.00%），其中非经常性损益对当期净利润的影响约为1.26亿元；预计23Q2 实现营收10.98-12.15 亿元，中值11.57 亿元（同比-10.75%，环比+30.19%），归母净利润5.77-6.23 亿元，中值6.00 亿元（同比-7.66%），扣非归母净利润5.33-5.75 亿元，中值5.54 亿元（同比-9.87%）。

    　　宏观经济拖累业绩，利润率有所改善，经营韧性仍存。公司收入同比增速下降，主要受宏观经济走势偏弱导致行业需求出现周期性波动，叠加混合办公趋势对传统办公方式的冲击，我们认为话机业务受到的影响较大，而对视频会议产品则是利好。Q2 公司收入虽有下降，但环比改善明显，整体经营趋势向好。从利润率角度，Q2 按归母净利润中值和营业收入中值计算的净利率为51.88%，同环比改善明显（同比+1.74pct，环比+4.29pct）。

    　　实控人增持彰显信心。2023 年7 月14 日，公司接到两位控股股东、实际控制人陈智松、吴仲毅增持公司股份的通知，拟于6 个月内、使用自有资金，通过集中竞价交易增持公司股份，合计拟增持金额不低于人民币1 亿元，不超过人民币2 亿元，其中陈智松拟增持金额不低于6000 万元，不超过12000 万元，吴仲毅不低于4000 万元，不超过8000 万元。我们认为，实控人本次增持彰显了对行业及公司未来发展前景的信心。

    　　盈利预测：我们预计23-25 年公司归母净利润分别为21.78 亿元、26.31 亿元、31.22 亿元，EPS 为1.72 元、2.08 元、2.47 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023 年动态PE 区间25-30X，对应合理价值区间43.07-51.68 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示：SIP 话机市场萎缩；耳麦新品拓展及市场推广不及预期。