2Q23 业绩符合我们预期

    亿联网络发布2023 年度中报。1H23 公司实现营业收入20.44 亿元，同比下降12.58%；实现归母净利润10.29 亿元，同比下降9.44%；实现扣非归母净利润9.04 亿元，同比下降14.87%。对应到2Q23 单季度，公司实现营业收入11.55 亿元，同比下降10.89%；实现归母净利润6.07 亿元，同比下降6.68%；实现扣非归母净利润5.56 亿元，同比下降9.64%。公司业绩落于此前预告区间，符合我们预期。

    财务关注：1）收入、利润均呈现复苏态势。公司2Q23 营业收入、归母净利润分别环比增长29.98%、43.43%，我们认为受益于下游去库存接近尾声，整体业务呈现修复趋势；2）毛利率、净利率同环比均有所提升。2Q23 毛利率与净利率分别为65.78%、52.52%，分别同比提升3.87 ppt、2.37ppt，环比提升1.32 ppt、4.93 ppt，我们认为主要受益于美元汇率升值的积极影响。

    发展趋势

    桌面话机终端：1H23 实现营业收入12.55 亿元，同比下降17.3%；而2Q23 实现营业收入7.17 亿元，环比增长33.07%，呈现出较好的回暖态势。我们认为桌面话机终端作为公司的基本盘业务，有望凭借高端渗透、市占率提升，保障业务的长期稳健成长。

    会议产品：1H23 实现营业收入6.28 亿元，同比微增0.2%，表现优于另外两块业务，我们认为体现出会议产品推新节奏符合预期。2Q23 实现营业收入3.53 亿元，环比增长28.46%，环比复苏同样亮眼。展望下半年，视讯一体机MeetingBar A10、桌面一体机DeskVision A24、超清分体式MeetingEye 500 以及微软合作新品SmartVision 60 及MVC三代均已具备上市条件，我们预计这些新品有望逐步向报表端兑现收入，推动会议产品板块全年快速增长。

    云办公终端：1H23 实现营业收入1.55 亿元，同比下降19.26%；2Q23实现营业收入0.83 亿元，环比增长14.05%，增速整体慢于另两块业务，我们认为主要由于商务耳麦新品推进慢于预期。展望未来，我们认为伴随BH 新品的推广上市，云办公终端业务有望重拾增速。

    盈利预测与估值

    我们基本维持公司2023 年、2024 年盈利预测，当前股价对应2023 年、2024年21.2、17.4 倍P/E。我们维持目标价及跑赢行业评级，目标价对应2023年、2024 年25.0、20.6 倍P/E，较当前股价仍有18%的上行空间。

    风险

    海外宏观经济不确定性；新业务产品销售不及预期；汇率风险。