2Q23 业绩环比回升,整体业务呈修复态势
23H1 公司营收20.44 亿元,同比下降12.58%;归母净利润为10.29 亿元,同比下降9.44%,主要系宏观经济走势偏弱导致行业需求出现波动。公司2Q23 营收为11.55 亿元(yoy-10.9%,qoq+29.98%);归母净利润为6.07亿元(yoy-6.68%,qoq+43.43%),整体业务呈现逐渐修复的趋势。考虑到公司产品渠道库存影响,我们下调盈利预测,预计公司23~25 年归母净利润为22.79/27.94/34.57 亿元(前值:27.35/34.10/42.23),考虑到海外宏观经济对市场需求的影响,给予其23 年32x PE(可比公司均值52.5x),目标价为57.67 元/股(前值:84.84 元/股),维持“增持”评级。
新产品+新渠道赋能视频会议,产品迭代升级巩固云办公终端竞争力分板块看,桌面通信终端方面,公司实现营收12.55 亿元,同比下降17.32%,主要系去年高基数影响;会议产品方面,公司实现营收6.28 亿元,同比增长0.17%,Q2 环比增长28.46%,公司在23H1 推出多款全能化终端,与微软合作打造的SmartVision 60 及MVC 三代已具备上市条件,具备较强竞争优势。云办公终端方面,公司实现营业收入1.55 亿元,同比下降19.26%,Q2 环比增长14.05%,公司在23H1 全新升级BH 系列商务蓝牙耳机,巩固已有 UH 及 WH 系列耳机竞争力,下游整体产品销售情况良好。
盈利能力提升显著,研发投入持续加大
2023 年H1 公司毛利率达65.21%,同比提升3.34pct,主要系产品结构改善、汇率提升等所贡献,1H 净利率达50.37%,同比提升1.74pct。费用方面, 23H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.57%/2.48%/9.48%/-1.48%,分别同比增加1.56/0.50/2.44/1.35pct,财务费率变动主要系美元汇率波动所致。我们看好AI+办公趋势下公司中长期发展潜力,随着公司不断加大研发投入,持续开拓新产品并升级原产品,未来增长空间可期。
维持“增持”评级
我们看好公司云产品长期发展前景,考虑到公司产品渠道库存影响,我们下调盈利预测,预计公司23~25 年归母净利润为22.79/27.94/34.57 亿元(前值:27.35/34.10/42.23),考虑到海外宏观经济对市场需求的影响,给予其23 年32x PE(可比公司均值52.5x),目标价为57.67 元/股(前值:84.84元/股),维持“增持”评级。
风险提示:海外经济衰退风险;云办公/会议产品推广不及预期。