投资要点

    　　事件：公司发布2024 年一季度业绩预告。预计24Q1 公司实现营收11.37-11.82亿元，同比增长28%-33%；归母净利润5.58-5.79 亿元，同比增长32%-37%；扣非归母净利润5.12-5.29 亿元，同比增长47%-52%。

    　　取中位数，预计24Q1 营收同比增长30.5%，较22Q1 增长11%；归母同比增长34.5%，较22Q1 增长17.0%；扣非同比增长49.5%，较22Q1 增长16.5%。

    　　库存回归健康合理水平， 经营拐点有望持续验证根据公司公告，预计2023 年公司营收同比下降9.40%，归母净利润同比下降7.08%，23 年业绩整体有所承压主要受23 年初海外渠道高库存以及海外需求疲软影响。展望24 年，库存拐点+需求回暖的经营拐点逻辑有望持续兑现：

    　　（1）库存拐点基本确认，目前经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平。

    　　公司经营逐季回暖，取业绩预告中位数，23Q1-24Q1 公司营收分别同比-15%/-11%/-3.5%/-9.2%/+30.5%，净利润分别同比-13%/-7%/-9%/+3.2%/+34.5%。

    　　（2）下游需求恢复增长，会议产品、云办公终端增长较为明显。

    　　桌面通信终端23 年下滑较多，主要系库存周期和行业需求承压，目前库存水平趋于良性可控。我们预计，桌面通信终端24Q1 同比转正，24 全年略有增长。

    　　会议产品23 年稳健增长，上半年同比持平，下半年去库存阶段结束、恢复相对较快增长。我们预计，会议产品24Q1 延续较快增长，24 全年增速30%以上。

    　　云办公终端23 全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推进节奏和验证周期影响。下半年，回归增长、新品反馈积极。我们预计，新品的积极验证将有效推动产品放量，24Q1 云办公终端增长较为明显，24 全年增速有望在50%以上。

    　　深度合作微软Teams，AI 产品有望带来新弹性2023 年，公司推出与微软联合打造的 AI 视频会议产品SmartVision 60。S60 拥有开拓性的10K 360°的广阔视野 +360°拾音范围，支持智能多发言人追踪，Cortana语音助手，语音转录，身份识别等Teams 前沿的AI 功能。微软具备行业领先的AI 能力，Teams 和Copilot 系统正在集成更多的AI 功能，有望在办公AI 领域率先突围。同时，微软的AI 软件功能升级，有望带动亿联配套硬件产品的销售。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2023-2025 年归母净利润分别为20.23、23.86、27.94 亿元，归母净利润同比增速分别为-7.1%、+17.9%、+17.1%，当前市值（2024 年4 月12 日收盘价）对应23-25 年PE 为 19、16、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。