2025 年，公司实现收入60.33 亿元，同比+7.33%，实现归母净利润26.01 亿元，同比-1.78%。

    　　2026Q1，公司实现营业收入14.32 亿元，同比+18.83%，实现归母净利润6.56 亿元，同比+16.68%。

    　　事件评论

    　　2025 年，桌面通信终端实现营业收入29.71 亿元，同比减少3.59%，毛利率64.98%，占收入比49.25%；会议产品实现营业收入24.35 亿元，同比增长21.95%，毛利率64.51%，占收入比40.36%；云办公终端实现营业收入6.11 亿元，同比增长15.99%，毛利率51.33%。其中，会议产品于2025 年推出多款新品，深度融合了音视频及AI 技术，打造智能化办公及会议体验；云办公终端多款新品展现出良好的市场潜力，销量呈现增长态势；桌面办公终端市场份额稳定提升，继续保持行业领先竞争力。未来公司将继续积极捕捉并响应市场需求，持续深耕音视频领域，大力引入AI 等新技术创新产品研发，在产品及渠道上不断深化和拓展，保障公司长期健康稳健发展。

    　　公司2005 年明确定位于基于SIP 协议的终端市场，2015 年开始布局视频会议业务，2020年正式成立云办公终端业务线。从业务线成立后的营收增长斜率看，云办公终端＞会议产品＞桌面通信终端，这意味着公司每条新业务开设后的增长速度都快于上条产品线，表明公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环.从公司的战略方向选择和各条新业务线开设后的增长情况看，其管理经营能力在显著增强，alpha 属性日益精化。

    　　展望2025 年，公司桌面通信终端计划2025 年推出T7、T8 系列话机，进一步巩固市场领先地位；推出新一代音视频会议平板系列产品，以及基于AI 技术的智能设计工具RoomDesigner 和智能空间管理平台Smart Space；云办公终端推出ANC 罩耳商务蓝牙耳麦BH78 和全新有线耳麦UH4X 系列，进一步丰富产品线。2023 年正式落成启用的公司智能产业园，通过引入外协厂入驻，并引进一系列先进的信息管理系统、先进设备、立体仓库等，实现工厂的柔性生产，提升了产品品质和运营效率。此外，公司计划 2025 年将部分供应链转移至海外，积极防范和化解局部市场的潜在贸易风险。

    　　盈利预测：公司2026Q1 收入利润同比环比均有较快修复，随着全球产能逐步投入使用，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。我们预计公司2026-2028 年可实现归母净利润29.98 、34.48 、40.12 亿元，同比增长15%/15%/16%，对应估值15/13/12 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外市场需求恢复不及预期；

    　　2、公司新品开拓不及预期；

    　　3、欧美宏观政策影响超预期。