事项：

    　　14 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计半年度实现归母净利润为2.06亿元-2.38 亿元（同比增长30%-50%）。按照公司过去预告习惯，我们预计最终数据可能在中位数偏上水平，符合市场预期。

    　　评论：

    　　国内和海外制剂业务同步较快放量，带动公司总体业绩保持快速增长状态。

    　　我们估计，公司上半年的业绩快速增长来自于国内和海外业务的共同拉动：1）国内制剂业务，随着注射用比伐芦定、左氧氟沙星片等新品种相继集采中标，新品种放量拉动力显著。同时，地氯等存量业务预计也保持较快增长状态；2）美国注射剂出口，随着二车间的完全启用，我们预计公司出口品种迎来升级，伏立康唑、依替巴肽等高值品种出口比例提高，并带动收入、利润较快增长。

    　　客观而言，一季度美国疫情仍较为严重，对公司进入GPO 体系放量的进度带来一定扰动。下半年随着美国疫情的进一步控制，我们预计公司海外业务存在进一步提速的潜力；3）预计二季度安庆原料药基地启用带来的折旧摊销、可转债财务费用和股权激励费用的增加等，对二季度业绩构成一定的影响，使得二季度单季度增速略低于第一季度，但上半年总体仍保持快速增长状态。

    　　未来三年海外注射剂新品种获批和放量有望不断加速。随着二三车间通过美国认证，可转债9 条新注射剂生产线建设的快速推进，公司新产能持续释放。随着产能瓶颈的缓解，我们预计公司每年新获批品种数量将逐年增加，品种也将开始逐步打入美国大型GPO 的采购体系，研发端和市场端有望呈现不断加速的趋势。2022、2023 年随着造影剂等更多、更高端品种获批，有望进入业绩持续加速期。

    　　成立“北京普利生物医药有限公司”，加速创新升级步伐。在注射剂海外和国内业务不断收获的同时，公司也在积极进行创新升级，培育新的成长动力。

    　　今日公司与业绩同时公告，成立北京普利生物医药有限公司，加码研发和创新。

    　　未来通过自主构建研发队伍、与科研院所及国内外企业合作等形式，我们预计公司的创新升级路径也将逐步清晰，有望进一步打开成长天花板。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.60、7.50、10.01 亿元，同比增长37.4%、34.1%和33.3%，EPS 为1.28/1.72/2.29元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为37/27/21 倍。考虑到公司主业具备长周期30%+持续增长的潜力，以及向创新升级的前景，给予2021 年50-55倍PE 估值，对应目标区间为64-70.4 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：1、产品销售放量不达预期；2、产能建设进度不达预期；3、产品获批进度不达预期。