事件：久吾高科发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营业收入7.41 亿元，同比增长37.3%；实现归母净利润4327 万元，同比下降38.3%。23Q1 实现营业收入1.36 亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润515.6 万元，同比增长13.9%。

    　　需求提升带动收入增长，成本上涨挤压盈利空间。22 年公司毛利率为22.53%，同比减少14.5pct；净利率为5.83%，同比减少9.59pct，期间费用率为17.02%，同比减少9.17pct。受益于盐湖提锂、磷酸铁清洁生产、钛白酸性废水资源化利用等下游应用领域需求增长，公司全年收入规模同比有所增长，但由于市场竞争加剧、原材料成本上升、工程施工成本上升、人力成本上涨等因素影响，公司整体毛利率出现下滑。公司计划进一步加强企业流程管理，持续推进信息化进程，严格落实“低成本，保交付”的经营方针，降低生产成本，激发组织活力，提升人均效能，增强企业盈利能力。

    　　盐湖提锂领域综合实力强劲，陆续获得相关订单。公司是行业内少数既拥有盐湖提锂核心材料及工艺，又具备大型工业化项目实施经验的解决方案供应商。报告期内，公司陆续签订了金海锂业1000 吨/年氯化锂EPC 项目及藏格锂业吸附剂销售合同。进入到2023 年，又先后签订了盛鑫锂能阿根廷SDLA 盐湖2500t/a 氯化锂膜段精制项目、新疆国投罗钾罗布泊盐湖5000t/a 老卤提锂膜处理系统项目、吉布茶卡盐湖和班戈错盐湖各2000 吨/年氯化锂生产线BOT 项目。目前，公司还与西藏矿业、藏格矿业等盐湖资源企业合作开展小试、中试研究，公司在盐湖提锂领域的行业竞争力及影响力进一步提升。22 年公司自主研发的第三代锂吸附剂生产线开工建设，并于当年建成2000 吨/年的产能，保障了公司吸附剂材料订单的及时交付。

    　　推进钛石膏资源化项目，拓展陶瓷膜应用领域。钛石膏废渣是制约硫酸法钛白粉企业发展的生产废弃物，公司通过自主研发的MCM技术能够消减钛石膏废渣，生产出高强度的石膏产品，具有良好的社会价值以及经济价值。22 年公司于徐州钛白实施的首个钛石膏资源化项目建成投产，运行情况保持良好。该项目在消减钛石膏废渣排放的同时，使铁、酸、水等资源得到有效回收利用，为业主创造了可观的经济效益，形成了良好的行业推广示范效应。此外，公司开发的陶瓷膜连续反应分离工艺，还可应用于冶金钢铁行业CO制燃料乙醇，目前累计应用规模超20 万吨。公司持续拓展传统陶瓷膜业务应用领域，有望带动板块快速增长。

    　　投资建议： 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.93/1.82/2.77 亿元，对应EPS 分别为0.76/1.48/2.26 元/股，对应PE 分别为41x/21x/14x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游行业波动风险；应收账款回收风险；核心技术失密风险；行业竞争加剧的风险。