公司发布2026 年一季报，2026 年一季度公司实现营业收入4.81 亿元，同比增长11.79%；归母净利润-0.12 亿元，同比下降243.78%；实现扣非净利润-0.14 亿元，同比下降338.24%。

    　　具体来看：利润下降主要系2026 年一季度产生约2000 万元的汇兑损失以及约1000 万元的股权激励费用所致，剔除该影响，公司2026 年一季度净利润同比增幅较大。

    　　盈利能力：公司2026 年一季度销售费用率32.24%，同比下降0.46pp；管理费用率8.58%，同比增加0.80pp；研发费用率23.99%，同比下降5.24pp，预计与投入节奏相关，季度间存在波动；财务费用率4.36%，同比增加8.50pp，主要系汇率波动带来的汇兑损失变大所致。公司2026 年一季度毛利率61.44%，同比下降1.75pp，预计与集采降价、新产品线尚未形成规模效应有关；净利率-2.42%，同比下降4.29pp，与毛利率下降与汇兑损失等影响有关。展望2026年，随着IVUS 及微创外科业务快速放量，规模效应有望进一步显现，两大业务亏损有望大幅收窄，为公司净利率持续提升提供有力支撑。

    　　超声业务市场地位稳固，内镜业务持续高速增长。2026 年一季度，1）公司超声产品线收入基本持平，根据众成数科数据，公司超声影像诊断设备市占率达到6.23%，排名第四，国内排名保持稳定。展望全年，公司计划发布80 系列高端超声平台新版本，进一步向高端领域迈进，利用AI 赋能提升诊断质控与标准化水平。2）内镜产品线一季度增速超过20%，其中HD-650系列中标数量已超2025 年全年，并在瑞士、意大利、西班牙的顶级教学医院实现装机，该系列为全新iEndo 平台4K 智慧内镜系统，成像质量和操控性达国际一流水准。全年来看，公司将以HD-650 为契机推动智慧内镜在大型三甲医院的规模化应用，并拓展至呼吸、泌尿等科室，通过超声内镜、多镜联合等特色方案持续拉开与竞争对手的差距，预计内镜业务仍将保持较高增速。

    　　微创外科与心血管介入业务增长强劲，差异化优势显著。2026 年一季度，微创外科产品线增速达到20%以上，IVUS 产品线增速超过90%。IVUS 业务在2025 年累计导入医院近800 家，预计2026 年一季度延续高增长态势。展望全年，微创外科方面，高端“凌珠系列”及中低端“精卫系列”将从“产品发布”迈向“规模列装”的放量期，公司将推广“智荟手术室”及多镜联合方案，深耕肝胆、胃肠等核心科室，预计该业务将继续较快增长。心血管介入方面，全新推出的V-reader V20 推车式设备在外观、功能及成本上均实现优化，预计全年将延续高速增长态势，亏损将明显收窄。

    　　盈利预测与估值：根据最新财报数据和招投标情况，我们维持盈利预测。预计2026-2028 年营业收入26.60、30.71、35.42 亿元(+15%、15%、15%)；预计归母净利润3.30、4.53、5.55亿元(+67%、37%、22%)。公司当前股价对应2026-2028 年30、22、18 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。