报告摘要

    　　投资事件：AI 大算力芯片企业北京艾捷科芯科技有限公司进行融资，彩讯股份参与。

    　　据昆仑万维公告，本轮艾捷科芯合计募资5.5 亿元，引入长鑫芯聚、彩讯股份等共8家投资方，其中外部投资者出资4.5 亿元、对应增资后股权11.1006%，彩讯股份出资5000 万元；核心管理层出资1 亿元、对应2.4668%。增资完成后艾捷科芯整体估值约40.54 亿元。

    　　参投标的艾捷科芯为从事算力配套芯片研发，本轮投资有产业资本参与。本次彩讯的参投标的艾捷科芯从事人工智能领域的算力及配套芯片研发、设计与生产制造，特别聚焦于生成式AI 的智能计算。公司创始人蒋毅敏曾任清华大学企业家协会半导体行业分会会长，主导投资多家高科技企业。本轮投资方含长鑫芯聚等关联国产存储龙头长鑫科技产业资本体系，有望获得产业资本助力。

    　　全栈AI 体系业已成型，本次投资向底层芯片再下探。彩讯已经构建了“算力—平台—应用”三层全栈体系：底层为自研AI 原生云计算解决方案Rich AICloud，具备万卡级智算集群部署经验；中层为企业级智能体应用构建平台Rich AIBox，全新Nexus版本在底层架构中构建了企业级Harness 治理框架；上层为AI 应用矩阵。本次投资后，公司全栈布局再次向底层延伸，“芯片—算力—平台—应用”完整闭环雏形显现，全栈纵深进一步打开。

    　　投资建议：我们认为公司本次参投艾捷科芯具有重要战略意义。首先补齐全栈最底层算力芯片硬件环节，全栈纵深进一步打开；同时顺应AI 硬件自主可控大趋势，有助于公司锁定上游算力资源。本次我们不调整公司盈利预测，预计公司26/27/28 年实现营业收入21.15/24.56/28.32 亿元，实现归母净利润3.27/3.71/4.24 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，技术落地不及预期等。