事件：2025 年实现营收18.30 亿元，同比增长10.76%，归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；26Q1 实现营收3.32 亿元，同比下滑32.11%，主要受系统集成与软件开发项目验收周期影响，上年同期项目验收集中，本期验收交付项目较少，收入同比为阶段性下滑，归母净利润2531 万元，同比下滑65.56%。

    　　三大产品线持续推进

    　　协同办公产品线：2025 年实现收入4.76 亿元，同比下降3.80%，主要受传统软件投入放缓、AI 化转型处于过渡期等影响。2025 年，中国银行开启第四期信创邮箱及 AI 升级规划，新签南方航空、中国人寿AI 邮箱项目。

    　　更重要的是鸿蒙生态领域的突破，公司作为华为鸿蒙生态ISV 合作伙伴，25 年邮箱产品预装华为线下门店鸿蒙系统笔记本及折叠屏电脑，这为AI邮箱打开了广阔的 C 端入口。

    　　智慧渠道产品线：为公司规模最大的业务板块，2025 年实现收入7.81 亿元，同比增长12.22%。2025 年该产品线在原有优质客户基础上，成功拓展了南方电网、中广电等头部企业线上渠道运营业务；5G 新通话与5G 消息业务实现显著增长，聚焦“新通话+AI”融合创新；业务向智能终端领域延伸，支撑客户构建多形态机器人 APP 交互管控能力；深度参与鸿蒙生态建设，持续推进中国移动亿级用户产品鸿蒙化迁移开发，为中国移动提供鸿蒙产品迁移技术支撑与手机营业厅系统迭代服务。

    　　智算服务与数据智能产品线：为公司增长最快的业务板块，2025 年实现收入5.13 亿元，同比增长31.10%，连续三年保持高速增长。2024 年四季度，公司通过并购引入业内顶尖的智算中心组网技术团队，补齐AI 算力板块；依托自研 Rich AICloud，打造从算力构建到大模型运营的一体化解决方案，涵盖 AI 云原生计算网络架构、超大规模算力集群管理平台、高性能企业级训练与推理平台等算力集群服务，已具备从底层算力集群建设到上层模型训推优化的全栈智算闭环能力。2025 年，公司成功落地智能驾驶智算中心、联合运营商共建智算中心等标杆项目；云盘业务方面，公司完成移动云盘AI 模块的全栈能力建设，并拓展联通云盘开发业务，进一步优化客户结构。该业务板块是公司未来核心增长板块。

    　　持续布局AI 和算力

    　　公司2025 年实现AI 及算力相关收入3.91 亿元。收入结构方面，算力业务收入接近一半，该业务2024 年未形成规模化收入，2025 年实现规模化突破与快速增长，预计2026 年将保持增长态势。公司拟通过可转债项目投入近15 亿元资金布局算力业务，构建万卡级智算集群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献；非算力类AI 业务同比实现三倍以上增长，主要系中央企业及国有企业AI 项目落地需求显著提升，Deepseek 大模型开源及私域部署方案落地，有效推动国央企AI 应用需求集中释放，公司各业务场景AI 应用渗透率持续提升。公司可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车与自动驾驶领域客户、互联网大厂、三大运营商；2026 年大模型厂商算力需求旺盛，亦将成为公司重要客户群体，业务拓展优先聚焦汽车自动驾驶场景。此外，公司收购基智智能是AI 应用端战略的重要落地，基智智能专注生成式AI 语音智能体与AI 智能外呼系统，其业务与企业级AI 智能体应用开发项目高度契合；双方在渠道客群、成本结构、数据生态等方面具备互补性，可形成“用户交互—高质量语音数据沉淀—垂直模型优化”的正向循环，助力公司完善“算力+AI 平台+AI 应用”全栈布局，进一步夯实AI 业务核心壁垒与商业化能力。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　公司三大产品线持续推进，持续布局AI 和算力，在未来人工智能快速发展以及算力需求旺盛的背景下有望持续受益。预计26-28 年归母净利润为3.4/4.1/5.0 亿元，对应PE 为36/30/24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险、收购进度存在不确定性、可转债项目进度存在不确定性等。