事件：公司发布2021 年半年报，21H1 实现营收18.22 亿元，同比增长43.85%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长47.27%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长41.31%。

    　　持续加大研发投入和布局，加大拓展市场，业绩实现快速增长21H1 物联网行业发展态势良好，随着公司产品线的丰富及营销布局的逐渐完善，市场拓展效果明显；同时，在物料紧张的背景下，公司积极备料保障产品交付，积极响应客户需求，整体收入和净利润实现增长。21H1 内公司进一步优化了覆盖华南、华东、华北、西南、中国香港、中国台湾、印度、美国、欧洲等地的全球营销力量，未来营销布局还将跟随业务的发展持续完善。

    　　公司一直注重研发投入，紧跟市场前沿，不断进行技术创新与研究开发，以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位，同时完善公司产品线以满足各行业客户的需求。21H1 公司的研发模式主要为自主研发，研发投入共计2.06 亿元，占同期公司营收比例为11.31%。截至21 年6 月底，公司研发过程中已累计获得55 项发明专利、45 项实用新型专利以及52 项计算机软件著作权，为公司开拓更多物联网应用领域奠定良好的基础。

    　　21H1 净利润同比增长47.3%，Q2 净利润同比增长42.97%，环比增长52.3%，利润增速高于收入增速水平，预计主要源于Q2 毛利率环比提升0.78 个百分点，同时费用率保持下降趋势。

    　　我们认为，未来随着公司收入规模持续快速增长，规模效应有望持续显现，以及精细化运营管理战略持续深化，预计费用率稳中有降趋势。

    　　锐凌无线车载业务在全球市场具有突出的竞争优势公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购锐凌无线51%股权，使锐凌无线成为公司全资子公司。锐凌无线所经营资产为原Sierra Wireless 全球车载模组业务，在嵌入式车载无线通信模组领域已经积累了十余年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载无线通信模组安装量在全球位居前列。根据佐思产研报告，2019 和2020 年目标资产在车载无线通信模组市场的占有率分别为 17.6%、19.1%。锐凌无线已积累众多境内外优质行业客户，与LG Electronics、Marelli 和Panasonic 等知名一级供应商建立了长期稳定的合作关系，主要终端客户包括大众集团、标致雪铁龙集团及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。

    　　国内及全球蜂窝物联网发展态势良好，蜂窝无线模组前景广阔根据工信部发布的《2020 年通信业统计公报》及政策解读文件，截至2020 年底，我国蜂窝物联网连接设备已达到11.36 亿户，全年净增1.08 亿户，蜂窝物联网连接数占移动网络连接总数的比重已达41.6%，比上年提高2.5 个百分点，与移动手机用户规模差距不断缩小。受益于通信技术的快速发展，全球物联网连接需求爆发，虽然2020 年以来在全球范围内爆发了新冠疫情，物联网依然发展迅速。根据IOTAnalytics 最新数据显示2020 年全球物联网连接数将达到117 亿，预计到2023 年全球物联网连接数将达到198 亿，到2025 年达到309 亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件，公司主营产品蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔。

    　　整体看公司卡位优质赛道，未来持续快速增长可期1）PC 端模组行业持续高景气，公司先发/市场优势/份额较为稳固+5G 产品持续优先卡位，该业务未来仍有望持续快速增长；2）车载模组受益智能驾驶/自动驾驶，未来成长空间广阔，国外看：一方面，Sierra Wireless 存量大客户销量复苏及发力电动车持续受益；另一方面，加速Sierra 从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户。国内看：广通远驰已推出全系车联网模组产品，覆盖吉利、比亚迪、长安、长城以及Tier1 等优质客户，未来放量可期。3）公司通过持续的大力研发，IOT 产品种类持续丰富，同时开始大力拓展海外市场，尤其cat1 产品有望进入收获期带来明显增量。

    　　盈利预测与投资建议：综合看，物联网模组赛道处于一个高速增长阶段，并且该行业会表现出强者俞强的格局和趋势，公司属于高景气赛道中具备很强核心竞争力，业绩持续快速成长标的。预计21-23 年净利润为4.5、6.0 和7.7 亿元，对应22 年36 倍PE；考虑并表，预计公司21-23 年备考净利润分别为4.8、6.7 和8.7 亿元，对应22 年33 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、车联网/物联网发展不及预期、新冠疫情风险等