业绩超预期，持续高速增长。公司发布2021 年前三季度业绩公告，2021年前三季度共实现收入28.5 亿元，同比增长45%，归母净利润3.2 亿元，同比增长44%。其中，单三季度实现营收10.3 亿元，同比增长47.2%，归母净利润1.2 亿元，同比增长40%。

    　　启动锐凌无线收购，有望大幅增厚公司业绩。公司之前公告称，启动对锐凌无线的剩余股权的收购。锐凌无线2020 年收入16.1 亿元，2021 年Q1 收入5.4 亿元。锐凌无线在2020/2021Q1 分别实现净利润6900/1589 万元。

    　　伴随未来车联网/智能汽车的进一步发展，车载模组等相关业务需求有望持续提升，锐凌无线（Sierra Wireless 车载业务）在业内份额位居前列，有望充分享受行业红利，增厚上市公司业绩。

    　　毛利率略有波动，经营状况持续向好。受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响，公司今年前三季度毛利率25.35%，较去年同期下降约4 个百分点，今年Q1/Q2/Q3 毛利率分别为25.11/25.89/25.05%。

    　　而今年前三季度净利率与去年同期基本持平。整体费用率有一定收缩，经营质量持续提升。

    　　行业高增长，龙头持续受益。根据Couunterpoint，2021 年第一季度，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长50%。二季度出货量提高了53%，达到1 亿片。2021Q2，IoT 蜂窝无线通信模组总营收同比提高了60%。

    　　全球CR10 占据了72.5%的市场份额，国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块营收排名第二的厂商，有望继续扩大优势，持续高增。

    　　盈利预测与估值：随着物联网行业持续爆发，整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健，收入增长持续性好，内部管理效率高，发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023 年归母净利润4.5/5.7/7.2 亿元，对应当前股价PE 分别为39/30/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：PC 模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期。