事件：公司发布三季报，前三季度营收实现28.54 亿元，同比+45.03%，归母净利润3.23 亿元，同比+44.45%，扣非后归母净利润2.96 亿元，同比+42.74%；Q3 单季度营收10.32 亿元，同比+47.16%，归母净利润1.21 亿元，同比+39.94%，扣非后归母净利润1.19 亿元，同比+44.93%。

    　　SW 车载业务整合稳步推进。9 月29 日，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)公告，拟发行股份1.76 亿元与现金对价8789 万元线收购锐凌无线剩余51%股权，同时募集不超过1.7 亿元配套资金推进车载业务布局及补充流动资金。根据草案，锐凌无线20 年营收16.14 亿元，同比+38%，归母净利润0.69 亿元（19 年亏损45 万元）。公司为全球领先的车载无线通信模组公司，19、20 年前三大客户为LG（大众集团T-Box一级供应商）、Marelli、Panasonic，主要终端客户包括大众、标致雪铁龙及菲亚特等全球知名车厂，19、20 年前三大客户合计销售占比分别为69%、86%。

    　　蜂窝PC 渗透率有较大提升空间。根据Strategy Analytics 微信公众号发布报告数据显示，2021Q1、Q2 全球笔记本电脑出货量为6820、6560 万台，分别同比+81%、+15%，市场份额前三联想、惠普、戴尔维持62%市占率左右。

    　　而当前蜂窝PC 渗透率较低，2020 年内置蜂窝模组笔记本电脑出货量为1010万台，而根据天极网搜狐号援引Canalys 数据，2020 年全球笔记本电脑出货量为2.35 亿台，因此渗透率仅约为4.3%。我们认为随着移动办公的需求增加、笔电蜂窝资费降低，渗透率有望加速提升。

    　　IOT市场需求旺盛，出货量增速创新高，5G、cat1表现突出。根据Counterpoint数据，21Q2 全球蜂窝物联网模组出货量首次超过1 亿片，同比增速创新高，达到53%，其中5G 模组同比增长800%，4G Cat1 同比增长超过100%。而高需求下，我们预计部分芯片供应紧张问题或将持续，短期或对公司毛利率有一定影响。另外，我们判断为应对原材料供应紧张，Q3 公司存货继续维持较高水平，9.17 亿元，同比+96%。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，广和通作为AIOT 物联网模组头部厂商，车载业务整合加速中，同时笔电蜂窝模组渗透率提升、IOT 领域拓宽产品布局迎接需求高景气将打开公司广阔空间。我们预计公司2021-2023 年营业收入为40.84、54.25、71.17 亿元，归母净利润为4.21、5.61、7.40 亿元，对应EPS 为1.02、1.36、1.79 元，参考可比公司估值，给予2021 年50-60x PE，对应合理价值区间为50.90-61.08 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。上游原材料整