事件：公司发布三季报，2021 前三季度营收28.54 亿元，同比增长45.03%；归属于母公司所有者的净利润3.23 亿元，同比增长44.45%。

    　　我们的点评如下：

    　　营收/归母净利润均实现快速增长，费用率同比逐步改善2021 前三季度营收增长45.03%，其中Q3 营收10.32 亿元，同比增长47.16%，呈持续快速增长趋势，预计主要源于：1）笔电模组渗透率提升以及公司笔电模组出货量持续快速增长；2）移动支付POS 向4G 迭代升级拉动公司POS 机模组快速增长；3）车载、网关等新产品高增长。

    　　2021 前三季度归母净利润3.23 亿元，同比增长44.45%，其中Q3 净利润1.21 亿元，同比增长39.94%，呈快速增长趋势，略低于收入增速，预计上游芯片涨价影响毛利率，Q3 毛利率为25.05%，环比下降0.84 个百分点。

    　　公司前三季度费用率为15.40%，同比下降3.25 个百分点，反映公司精细化运营管理战略深化的效果持续显现。

    　　国内及全球蜂窝物联网发展态势良好，蜂窝无线模组前景广阔根据工信部发布的《2020 年通信业统计公报》及政策解读文件，截至2020年底，我国蜂窝物联网连接设备已达到11.36 亿户，全年净增1.08 亿户，蜂窝物联网连接数占移动网络连接总数的比重已达41.6%，比上年提高2.5个百分点，与移动手机用户规模差距不断缩小。受益于通信技术的快速发展，全球物联网连接需求爆发，虽然2020 年以来在全球范围内爆发了新冠疫情，物联网依然发展迅速。根据IOTAnalytics 最新数据显示2020 年全球物联网连接数将达到117 亿，预计到2023 年全球物联网连接数将达到198 亿，到2025 年达到309 亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件，公司主营产品蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔。

    　　整体看公司卡位优质赛道，未来持续快速增长可期1）PC 端模组行业持续高景气，公司先发/市场优势/份额较为稳固+5G 产品持续优先卡位，该业务未来仍有望持续快速增长；2）车载模组受益智能驾驶/自动驾驶，未来成长空间广阔，国外看：一方面，Sierra Wireless 存量大客户销量复苏及发力电动车持续受益；另一方面，加速Sierra 从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户。国内看：广通远驰已推出全系车联网模组产品，覆盖吉利、比亚迪、长安、长城以及Tier1 等优质客户，未来放量可期。3）公司通过持续的大力研发，IOT 产品种类持续丰富，同时开始大力拓展海外市场，尤其cat1 产品有望进入收获期带来明显增量。

    　　盈利预测与投资建议：物联网模组赛道处于一个高速增长阶段，并且该行业会表现出强者俞强的格局和趋势，公司属于高景气赛道中具备很强核心竞争力，业绩持续快速成长标的。预计21-23 年净利润为4.5、6.0 和7.7亿元，对应22 年33 倍PE；考虑Sierra 全并表，预计公司21-23 年备考净利润分别为4.8、6.7 和8.7 亿元，对应22 年29 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、车联网/物联网发展不及预期、新冠疫情风险等