业绩简评

    　　2022 年3 月29 日晚，公司发布2021 年报，全年实现营收41.09 亿元，同比增长49.78%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长41.51%；扣非归母净利润3.73 亿元，同比增长42.72%，营收、利润基本符合预期。

    　　经营分析

    　　营收、利润稳健增长，毛利率短期承压控费良好。报告期内公司营收/归母净利润分别同增49.78%/41.51%，自18 年首次出现利润增速慢于营收增速。基于价格传导等原因，公司21 年ASP 较去年同增3.96%，但受到上游原材料短缺影响及公司产品结构调整，21 年毛利率仍承压，较去年下降3.8PP。报告期内，销售费用率/管理费用率同比减少0.48PP/0.89PP，控费良好。我们认为公司通过调整产品结构更多享受行业贝塔，开启转型之路。

    　　多款产品认证成功，持续加大研发保持优势。报告期内公司发布5 款5G、5款4G 及一款NB- IoT 新品，多款5G、LTE 模组获得北美、欧亚、中东等多地认证，进一步打开海外市场空间；5G 车规级模组AN958-AE 连获三证，完全满足国内运营商复杂网络环境，已具备量产出货资质，加速推进公司车载前装模组业务从4G 到5G 升级。与此同时，4G Cat1 及NB-IoT 产品也快速放量，22 年2 月23 日，公司Cat1 模组以第一份额中标中国联通雁飞Cat1 定制模组项目，进一步说明公司实力。报告期内公司研发费用同比增长49.23%，研发人员占比超60%，高研发投入保障公司产品竞争力。

    　　模组赛道快速增长，公司业务稳步提升。据IoTAnalytics，2021 年全球IoT设备活跃终端数为123 亿个， 预计2025 年将达到约 247 亿个， 据Counterpoint 数据，21Q3 全球蜂窝模组出货量同比增长70%，公司市场份额为9.6%，受益于NB-IoT 模组大量出货，公司整体出货量YOY 80%，我们认为未来随着公司在NB- IoT/4G 模组及5G 模组等高制式产品持续出货，基于先发优势及技术壁垒，公司营收/净利润有望保持40%+稳步增长。

    　　盈利调整及投资建议

    　　结合公司最新业绩，我们调整公司22-23 年盈利预测为5.73 亿元/8.57 亿元，预测24 年营收为119.8 亿元，归母净利润为12.42 亿元，对应PE 为27/18/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。