事件：2022年3 月 29 日，公司发布 2021 年年报，2021 年实现总营收41.09 亿元，同比增长49.78%，实现归母净利润4.01 亿元，同比增长41.51%，实现扣非归母净利润3.73 亿元，同比增长42.72%。

    点评：

    持续投入研发，不断拓宽市场，精细化管理能力进一步夯实根据公司公告，公司2021 年Q4 实现营收12.56 亿元，同比增长62%，归母净利润0.78 亿元，同比增长31%；2015-2021 年，公司营收复合增速达到63%，归母净利润复合增速达到50%。

    纵观全年，公司在研发、市场拓展、精细化管理能力三大方面表现出色：

    1）持续研发：一方面，公司加大研发投入和布局，发布新品模组超过10 款，其中高价值的5G 产品占8 款；另一方面，公司取得多项产品认证，如5G模组FM150-AE 和FG150-AE 顺利完成德国电信认证，并取得全球第二大移动电信运营商沃达丰认证，顺利出海，5G 车规级模组AN958-AE 通过CCC、SRR、NAL 三项认证，已具备量产出货资质，加速推进公司车载前装模组业务从4G 到5G 升级；

    2）拓宽市场：公司积极持续加大营销投入、积极拓展营销渠道，在深圳召开广和通首届中国IoT 代理商大会，推动公司产品走向市场；此外，公司还积极与下游客户进行技术交流与合作，从模组出发，开拓解决方案新市场，与下游客户共同开发多款解决方案，如重型车尾气远程监控解决方案、5GDTU 解决方案等；

    3）提高精细化管理能力：2021 年原材料紧缺环境下，公司供应链以关键业务环节的基础能力升级为组织能力建设重点，人员梳理、专业能力提升工作持续进行，自动化生产在外协加工厂全面推广，在保障交付的同时致力于降低成本。

    收入结构方面，国内业务占比提升，海外业务占营收比略降。公司持续发力海内外业务，不断提高市场占有率，2021 年海外收入占比为57.88%，较去年占比略降低，初步预计是受到海外疫情影响所。国内则形成华南、华东、华北和西南四大业务区域，2021 年国内营收占比为38.65%，主要来自华南及华东。

    毛利率略有下降，预计在上游缺货缓解后有望恢复从盈利能力来看，在上游原材料涨价、疫情反复等因素影响下，公司毛利率和净利率环比依然保持较为稳定态势。公司毛利率整体稳定在25%左右，2021 年为24.10%；公司净利率整体稳定在10%左右，2021 年为9.77%。整体来看，公司盈利能力整体稳定，略有变动，2021 年盈利能力略有下降，主要是由于上游原材料紧缺及疫情影响，预计未来随着物料紧缺程度缓解，疫情进一步得到控制，公司盈利能力有望恢复。

    精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好从费用端来看，公司精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好，期间费用率下降。公司2021 年费用率整体下降，销售费用率为3.21%，同比降低0.5 个百分点，管理费用率为2.09%，同比降低0.9 个百分点，财务费用由于金额较小对整体影响微弱。费用率的下降一方面是由于公司营收增长快速，另一方面也体现公司对精细化管理能力的重视，费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。

    研发投入不断加大，后续成长动力足

    公司注重研发且继续投入，不断进行技术创新与研究开发，为后续发展提供可持续性动力。

    2021 年公司研发投入金额为4.29 亿元，同比增加48.96%，研发费用率为10.44%，主要投入三大项目：5G 系列无线通信模块项目、2021 年、4G 系列无线通信产品线优化项目、2021 年NB 无线通信模块产品优化项目，其中5G 项目拟在2022 年实现量产。

    公司研发体系不断壮大完善，研发人员数量不断上升。截至2021 年12 月31 日，公司总员工人数为1645 人，其中研发人员达到1027 人，占总人数比为62.43%以上。公司研发骨干大多都有多年行业研发经验，并曾在世界五百强企业及国内科研院所等行业技术领先的企业工作；同时，公司每年积极从各大院校直接吸纳人才，为研发团队储备新生力量。

    以“笔电+pos”为基石，深度延伸至“车载+泛IOT”领域，长期成长曲线清晰我们认为公司业务具备三大看点：笔电+POS 模组是公司最坚定的业务基石，公司笔电模组绑定大客户流量稳定，未来需求稳中有升；智能网联汽车市场规模庞大，公司收购锐凌无线，深度卡位车规级模组，将打开新成长曲线；IoT 下游碎片化导致爆发点较多且难以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物联网爆发性机遇。

    笔电+POS 模组基础稳固，笔电深度绑定大客户，未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有 丰富经验，绑定笔电龙头大客户，随着整个笔电市场稳步增长，头部集中趋势将进一步凸显，公司大客户优势显著，未来流量资费和PC 价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率，带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。

    收购海外车载模组企业，深度布局车联网业务，打开未来发展空间。公司拟通过发行股份/支付现金等方式购买锐凌无线剩余51%的股权，收购完成后，锐凌无线将成为公司全资子公司。锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商和北美最大无线模组厂商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累15 年行业经验，通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务，将完善公司车联网全球化战略布局。此外，公司在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组，纵向丰富车载产品线，未来智能网联汽车的发展有望给公司发展打开新成长曲线。

    其他业务伏笔暗藏，布局泛IoT 等风来。公司业务布局下游应用领域广泛，包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各业，目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，快速抓住增长机遇。

    盈利预测与投资评级

    公司作为模组行业白马龙头，以笔电+POS 为基础，深度布局车载市场，同时在泛IOT 行业广泛布局，未来发展空间大。不考虑并表，预计公司2022-2024 年净利润分别为5.44 亿元、7.07 亿元、9.06 亿元，对应PE 为27.97 倍、21.49 倍、16.77 倍，维持“买入”评级。

    风险因素

    物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延