事件：公司发布 2021 年年报，2021 年实现总营收41.09 亿元，同比增长 49.8%，实现归母净利润 4.01 亿元，同比+41.5%。

    在原材料涨价、疫情影响下，公司归母净利率虽下降但仍然保持较稳定水平。我们认为这主要得益于其精细化管理能力。广和通2021毛利率在24.1%水平，较前年下降4.2pct。但同时其2021年期间费用率为16.1%，较前年下降2.3pct，主要来自公司对销售、管理费用率的较好把控。公司2021年归母净利率为9.77%，较前年10.34%略有下降。

    研发有力支撑，5G、车载业务新产品不断，下游认证突破。公司2021年研发费用达4.29亿元，较2020年同比+32.9%。2021年公司针对5G、4G、NB-Iot均持续推出新产品，北美欧洲认证加速推进。报告期内公司5G模组FM150-AE和FG150-AE顺利完成德国电信认证，并取得全球第二大移动电信运营商沃达丰认证，5G模组FG360-NA率先获北美运营商认证。

    乘智能网联东风，车载业务第二成长曲线清晰。公司笔电、Pos 业务仍是持续增长基本盘。智能网联车领域，2021 年公司拟计划收购锐凌无线剩余股权，锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商，且在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已积累15 年深厚经验，此次收购将助力公司在车联网领域筑起先发优势及壁垒。参考锐凌无线 2020 年实现收入 16.14 亿元，并购完成后，公司营收体量将实现较大增长。但考虑到审核周期、申请材料准备等不确定性，本报告中暂不考虑并表影响。

    投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为5.83/8.52/11.79 亿元，对应PE 为26/18/13X，维持公司“买入”评级。

    风险提示：原材料涨价风险，人民币汇兑风险，行业竞争加剧。