业绩符合预期，持续保持高速增长。公司发布2021 年年报，2021 年全年共实现收入41.09 亿元，同比增长50%，归母净利润4.0 亿元，同比增长42%。其中，单四季度实现营收12.56 亿元，同比增长62%，归母净利润0.78 亿元，同比增长31%。

    毛利率略有波动，经营状况持续向好。受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响，全年毛利率24.1%，较20 年同期下降约4.2 个百分点，2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分别为25.11/25.89/25.05/21.25%。

    费用端也有一定收缩，2021 年全年净利率较去年同期下降0.6 个百分点。

    整体费用率有一定收缩，经营质量持续提升。

    行业高增长，龙头持续受益。根据Counterpoint，2021 年全年，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长约60%。其中2021Q4 全球蜂窝物联网模块市场收入同比增长58%。全球CR10 占据了75.8%的市场份额，国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块的龙头厂商之一，有望继续扩大优势，持续高增。

    从行业未来的发展状况来看，伴随物联网连接数的进一步增长，蜂窝物联网模块的销售量有望进一步提升，同时行业集中度有望向头部继续集中。

    盈利预测与估值：随着物联网行业持续爆发，整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健，收入增长持续性好，内部管理效率高，发展状况持续向好。我们预计公司2022-2024 年归母净利润5.9/7.8/9.7 亿元，对应当前股价PE 分别为27/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：PC 模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期。