事件概览：2022 年4 月28 日晚，广和通发布2022 年一季度报告，实现营业收入11.78 亿元，较2021Q1 同比增长36.98%，实现归母净利润1.05 亿元，同比2021Q1 的0.80 亿元提升30.18%。

    公司一季度业绩稳步增长，整体符合预期。1）收入侧：公司2022Q1 营收维持高速稳健成长，我们认为主要受益于物联网行业高景气度及公司模组产品的进一步拓展。2）成本侧：公司2022Q1 毛利率水平达22.00%，2021Q4 毛利率为21.25%，继2021 年末成本侧小幅承压后我们看到2022Q1 上游芯片等原材料价格压力有所缓解，进而带来公司毛利率的边际改善； 3）利润侧：公司2022Q1 归母净利润为1.05 亿元，同比+30.18%，扣非归母净利润达0.99 亿元，同比2021Q1 的0.70 亿元提升40.65%，整体维持高速增长态势。

    物联网行业持续高景气，成本侧压力有望逐步释放。据IoT Analytics 数据显示，2021 年全球联网的IoT 设备数量将增长9%，达123 亿个活跃终端，蜂窝物联网设备现已超过20 亿台，预计到2025 年物联网连接数超过270 亿个。

    2021~2025 年CAGR 有望达约21.7%。我们认为物联网行业后续仍将维持高景气度，公司有望凭借笔电、POS 等领域拓展进而延伸成长曲线，实现营收体量的快速成长。短期行业虽受到上游芯片涨价/短缺等因素扰动，但我们认为后续有望伴随供给侧的改善叠加汇率影响趋缓实现成本侧压力的释放。

    车载业务稳步推进，远驰+锐凌国内海外双轮驱动。据前瞻产业研究院数据，2020 年中国车联网行业渗透率达48.8%，车联网用户规模约为1.4 亿辆，预计2025 年中国车联网行业渗透率将有望超75%，用户规模将超过3.8 亿辆。公司于车联网领域重点布局，国内车载运营主体广通远驰发展态势良好，2021 年全年实现营收3.98 亿元，现已配套比亚迪、吉利、长安、长城等优质客户；同时收购锐凌无线股权事项稳步推进，锐凌无线已于2020 年收购Sierra 全球车载模组业务（据佐思数据2020 年Sierra 全球份额约19.1%，已批量供应LG 电子、马瑞利、松下等优质Tier1 及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂），落地后锐凌无线将与广通远驰在客户资源导入、零部件采购和外协生产上形成高度互补，协同效应值得期待，同时预计锐凌并表将助力公司业务体量和营收规模实现跨越式增长。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.3/9.4/11.7 亿元，对应PE 倍数18x/12x/10x，选取移远通信、美格智能为可比公司，22 年平均PE 估值为30X（wind 一致预期）。我们认为公司传统笔电、POS 模组业务将保持稳健增长，同时加速整合Sierra 资产强化车载模组布局，并表带来的业绩弹性显著，公司有望充分受益汽车智能网联浪潮实现快速增长。维持“推荐”评级。

    风险提示：物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期。