业绩符合预期，持续保持高速增长。公司发布2022 年一季报，2022 年一季度共实现收入11.8 亿元，同比增长37%，归母净利润1.05 亿元，同比增长30%，扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长41%。。

    　　毛利率略有波动，经营状况持续向好。受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响，2022 年一季度公司整体毛利率约22%，较21 年同期下降约3.11 个百分点。由于公司海外收入占比较高，2021 年全年公司的海外收入占整体收入比重达到58%左右，所以汇率、运费等波动对于毛利率影响较大，近期人民币贬值有望带动公司整体出口业务盈利质量修复。

    　　同时，公司费用端也有一定收缩，2022 年一季度公司费用率15.06%，较去年同期下降约2.01 个百分点。整体费用率有一定收缩，经营质量持续提升。

    　　存货大量增加，应对缺芯担忧。下游物联网的行业需求旺盛，而上游缺芯的情况在2021 年体现的十分明显。公司2022 年一季度存货提升至9.7 亿元，保证需求持续旺盛下的稳定交付。

    　　行业高增长，龙头持续受益。根据Counterpoint，2021 年全年，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长约60%。其中2021Q4 全球蜂窝物联网模块市场收入同比增长58%。全球CR10 占据了75.8%的市场份额，国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块的龙头厂商之一，有望继续扩大优势，持续高增。

    　　盈利预测与估值：随着物联网行业持续爆发，整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健，收入增长持续性好，内部管理效率高，发展状况持续向好。我们预计公司2022-2024 年归母净利润5.9/7.8/9.7 亿元，对应当前股价PE 分别为20/15/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：PC 模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期。