事件描述

    　　广和通发布2022 年一季报：2022Q1，公司实现营业收入11.78 亿元，同比增长36.98%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长30.18%；实现扣非净利润0.99 亿元，同比增长40.65%。

    　　事件评论

    　　营收业绩稳健增长，PC 业务仍有望保持快速增长势头。公司一季度实现营收11.78 亿元，同比增长36.98%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长30.18%。在需求方面，市场主要担心公司下游笔电需求的下滑对模组销售产生一定影响，首先我们认为公司PC 业务未来的增长主要来源于渗透率的提升以及产品制式的迭代，目前笔电5G 渗透率还在提升当中，公司份额优势明显；其次，公司下游主要应用于高端商务笔电，故与消费型笔电需求相关性并不强；公司近年来持续拓展新领域，如车载、网关、泛IoT 等领域，为公司发展带来新动能。因此我们认为公司PC 业务仍有望保持快速增长势头。

    　　费用管控能力强劲，净利率环比大幅改善。公司2022Q1 毛利率同比下滑3.11pct 至22.00%，环比略有提升0.75pct，主要系公司Q1 产品结构改善及原材料成本涨价后逐步向下游传导。从费用侧来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下滑0.53pct、0.28pct、0.78pct、0.47pct，展现公司良好的费用管控能力，综合来看，公司净利率同比虽有小幅下滑，但环比大幅改善。

    　　疫情对公司生产影响有限。从生产端来看，公司产能布局绝大多数在长三角以外地区，生产受疫情影响较小。从需求端来看，华东地区需求或短期受到抑制，疫情生产恢复后有望持续爆发。公司Q1 存货9.70 亿元，较2021 年底增加1.63 亿元，当前国内疫情会对供应链稳定性带来一定压力，但我们认为整体可控，且疫情带来智能防疫设备的增量需求。

    　　锐凌无线并表恢复审核有序推进，并表后有望增厚公司业绩。4 月20 日，公司收到深交所同意恢复重大资产重组事项审核的通知，锐凌无线收购继续稳步推进。2021 年广通远驰实现营收3.98 亿元，同比增长1190.12%，净利润为-0.60 亿元，主要系公司高研发投入及持续推出新产品。公司发布多款车规级模组，包括LTE Cat4，C-V2X 模组AX168，智能模组AL656S，Cat 1 模组AL426，Wi-Fi4 模组W100，Wi-Fi6 模组AW916 等，满足产品升级及更新换代需求。我们预计在锐凌无线收购完成并整合完成后，将大大增厚公司业绩，同时加强与广通远驰协同效应，推动车联网业务进一步增长。

    　　盈利预测及投资建议：物联网行业高景气延续，公司2022 Q1 营收业绩稳健增长，PC 业务仍有望保持快速增长势头；费用管控能力强劲，净利率环比大幅改善；目前疫情对公司生产影响有限，需求或短期抑制但总体可控。公司作为PC 模组龙头，份额领先，未来有望进一步提高市占率；公司通过凌锐无线收购Sierra Wireless 全球车载前装业务，目前并表恢复审核有序推进，并表后有望增厚公司业绩。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.85、7.63、9.80 亿元，对应PE 为22、17 和13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争加剧，导致公司毛利率下滑；

    　　2、车联网发展不及预期。