事项：

    　　公司8 月8 日发布《2022 半年度报告》，2022 H1 公司实现营业收入24.18亿元，较上年同期增长32.71%；实现归母净利润2.04 亿元，较上年同期增长0.56%。实现扣非归母净利润1.96 亿元，同比增长10.48%；毛利率21.39%，净利率8.43%。2022Q2 公司实现营业收入12.39 亿元（同比+28.89%，环比+5.19%）；归母净利润0.99 亿元（同比-18.89%，环比-5.12%）。

    　　评论：

    　　Q2 收入利润符合预期，毛利率受原材料及收入结构综合影响，预计Q3 毛利率环比改善。2022Q2 公司毛利率20.81%，环比降低1.2pct，同比降低5pct，我们认为公司毛利率降低是上游原材料降价及公司营收结构变动综合影响结果。上游原材料方面，根据产业链调研，目前物联网模组上游原材料价格逐步降低，对于毛利率有积极贡献。公司Q2 营收结构方面，Q2 笔电占比降低导致综合毛利率受到较大负影响，由于笔电整机代工厂大多分布在上海、昆山等长三角区域，Q2 受到长三角疫情影响，笔电代工厂存在停工及供应链物料配备不齐等问题，导致公司笔电模组出货推迟，Q2 笔电模组收入占比下降，进而影响公司Q2 毛利率水平。考虑到公司在笔电模组市场份额将继续提升，随着下半年5G 模组在笔电市场推广，我们预计公司Q3 毛利率将环比提升。

    　　公司车载业务亮点突出，国内车载业务超预期，海外继续拓展客户。国内广通远驰方面，由于比亚迪新车销量超预期，公司作为比亚迪4G 智能核心板的核心供应商，业务预计超预期兑现，同时公司有望发力比亚迪5G 智能核心板项目以及国内其他车型智能核心板业务，车载智能核心板业务收入实现快速提升。海外锐凌无线方面，锐凌无线上半年出货符合预期，随着母公司研发整合不断推进，锐凌无线研发能力加速追赶，继续拓展海外客户，表明锐凌无线在传统车企客户仍保持较强竞争力。

    　　公司加大泛IOT 及CPE 市场开拓，接力POS、笔电市场，保障公司长期增长。上半年公司CPE、泛IOT 业务基本符合预期，ODM 业务受上海疫情影响低于预期。公司近年加大对泛IoT 业务投入，丰富产品品类，积极拓展海外市场，增加物联网触角。我们认为这种战略转变是符合产业长期发展规律的选择。

    　　投资建议：公司车载市场表现亮眼，未来广通远驰+锐凌的组合基本锁定车载前装市场全球前二。同时22 年公司集中布局泛IOT、ODM 业务，拓宽公司在物联网下游市场的触角范围，扩大规模优势，保障长期增长。由于长三角疫情导致公司笔电模组出货推迟，我们调整公司2022-2023 年收入预测为59.77、80.08、105.25 亿元（原值60.39、81.21、106.04 亿元），归母净利润为5.48、7.15、9.43 亿元（原值为5.96、7.90、10.50 亿元）（锐凌无线按照49%投资收益计算），对应EPS 为0.88、1.15、1.52 元（原值为1.44、1.91、2.54 元）。我们参考可比公司估值并给予公司一定的并表预期溢价，给予2022年业绩45X PE，对应6 个月目标价为39.6 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：局部疫情带来供应链波动，元器件缺货，市场竞争加剧。