事件描述

    2022 年8 月8 日，广和通发布2022 年半年度业绩。2022H1，公司实现营业收入24.18 亿元，同比增长32.71%；实现归母净利润2.04 亿元，同比增长0.56%；实现扣非净利润1.96 亿元，同比增长10.48%。单二季度来看，公司实现营业收入12.39 亿元，环比增长5.19%，同比增长28.89%；实现归母净利润0.99 亿元，环比下滑5.12%，同比下滑18.89%；实现扣非净利润0.97 亿元，环比下滑1.84%，同比下滑9.33%。

    事件评论

    营收稳步增长，业绩略有承压。公司二季度实现营收12.39 亿元，环比增长5.19%，同比增长28.89%；实现归母净利润0.99 亿元，环比下滑5.12%，同比下滑18.89%。上半年受到消费行业需求下滑以及疫情带来的出货进度影响，PC 业务营收增速略有调整。展望未来，我们认为PC 业务未来的增长主要来源于渗透率的提升以及产品制式的迭代，目前笔电5G 渗透率还在提升当中，公司份额优势明显，公司PC 业务仍有望保持快速增长势头。下半年随着上游原材料价格趋缓，疫情带来的负面影响将有所缓解，供应链端压力趋缓，受疫情影响的出货节奏将在下半年加快，预计下半年营收将维持高速增长。

    公司费用管控能力强劲。单季度来说，公司2022Q2 毛利率同比下滑5.07pct 至20.81%，环比下滑1.19pct，我们认为主要系公司PC 产品占比下滑及受疫情影响带来的原材料成本端的上涨。从费用侧来看，上半年销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.40pct、0.50pct、0.93pct，展现公司良好的费用管控能力。上半年公司毛利率下滑拖累公司整体净利率下滑至8.43%，预计下半年芯片端成本压力减弱，费用端保持平稳，公司盈利有望抬升。

    车载业务进展顺利，锐凌无线并表审核有序推进，并表后有望增厚公司业绩。2021 年广通远驰实现营收3.98 亿元，同比增长1190.12%，净利润为-0.60 亿元。车载业务作为公司未来增长点，今年进入车载模块放量期，上半年整体业务进展顺利。此外，公司为充分调动广通远驰管理团队及核心骨干的工作积极性，于2022 年5 月发布员工股权激励计划。目前锐凌无线并表审核在有序推进，我们预计在锐凌无线收购完成并整合完成后，将大大增厚公司业绩，同时加强与广通远驰协同效应，推动车联网业务进一步增长。

    盈利预测及投资建议：物联网行业高景气延续，公司上半年营收稳步增长，业绩略有承压，下半年随着上游原材料价格趋缓，疫情带来的负面影响将有所缓解，有望保持快速增长；公司虽盈利能力略有承压，但费用管控能力强劲，预计下半年芯片端成本压力减弱，费用端保持平稳，公司盈利有望提升。公司作为PC 模组龙头，份额领先，未来有望进一步提高市占率；公司通过凌锐无线收购Sierra Wireless 全球车载前装业务，目前广通远驰车载业务进展顺利，进入业绩放量期，且并表审核有序推进，并表后有望增厚公司业绩。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.24、7.40、9.85 亿元，对应PE 为35、25和19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争加剧，导致公司毛利率下滑；

    2、车联网发展不及预期。