事件：公司前三季度营收37.20 亿元，同比+30.38%，归母净利润2.86 亿元，同比-11.60%，扣非后归母净利润2.70 亿，同比-8.88%；Q3 单季度营收13.03亿元，同比+26.27%，归母净利润0.82 亿元，同比-32.04%，扣非后归母净利润0.74 亿元，同比-37.82%。Q3 毛利率19.75%，同比-5.3pp，环比-1.06pp。

    　　车载/网关陆续中标，增长动力充足。车载方面：公司国内车载业务于去年导入了较多车厂，客户群体包括比亚迪、吉利、广汽等，今年逐步到收获期，子公司广通远驰增长迅速，公司预计全年收入有望实现翻倍以上增长。海外车载业务受国内疫情、欧洲市场影响有所波动，但随着公司陆续中标新项目——2021 年中标大众新4G 项目，预计供货时间为2023 年至2026 年，今年新拓展某国际知名整车厂的5G 项目并收到中标文件，我们认为后续增长动力充足，公司预计今年整体销售量与去年持平，毛利明显提升。网关方面：

    　　我们认为受益海外4G 向5G 切换，市场需求景气，公司发货情况良好，有望高速增长。

    　　消费端需求下滑，收入结构变化毛利率承压。我们认为，受今年以来PC 市场需求较为低迷影响，公司PC 业务收入将同比下滑，导致收入结构变动，毛利率受结构影响下滑明显。同时，由于消费需求疲软，我们预计POS 业务全年同样面临压力。

    　　定增事项已通过深交所审核。10 月17 日，公司发布公告，关于发行股份及支付现金购买深圳市锐凌无线技术有限公司51%股权并募集配套资金事项已获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过。本次交易还需获得中国证监会注册批复，公司预计参照过往重组项目的时间进度，一般证监会注册时间为一个月左右，期间可能会有问询。总体来看今年内完成交割，明年并表的希望较大。

    　　盈利预测及投资建议。在不考虑定增落地并表带来的影响下，我们预计公司2022、2023、2024 年营业收入预计为53.26 亿元、71.48 亿元、93.19 亿元，归母净利润分别为4.74 亿元、6.34 亿元、8.34 亿元，对应EPS 分别为0.76元、1.02 元、1.34 元。参考可比公司估值，给予22 年PE30-35x，对应合理价值区间为22.81-26.61 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。上游原材料整体涨价影响成本；车载前装业务整合不及预期；集成芯片推广并量产形成替代。