投资要点

    　　行业需求放缓/疫情等因素影响，短期业绩承压1-9 月公司收入37.20 亿元同比增30.4%；归母净利润2.86 亿元同比降11.6%；Q3 单季收入13.03 亿元同比增26.3%；归母净利润0.82 亿元同比降32.0%。

    　　短期业绩承压，我们认为主要原因系：1）受全球经济形势、国内疫情等影响，全球物联网模组市场增速放缓，Counterpoint 数据，全球蜂窝物联网模组出货量同比增速2021 年/22Q1/22Q2 分别为59%、35%、20%；2）受到生产、物流、高通胀等影响，笔电领域行业需求同比下滑，TrendForce 数据，2022 年上半年全球笔电出货量同比下滑14.7%；3）国内疫情、原材料短缺、行业竞争加剧等亦对公司经营造成一定影响。报告期内，公司车联网、无线网联设备收入增长较快。

    　　毛利率下滑主要系产品结构等导致，费用率持续下降1-9 月公司毛利率20.8%同比下降4.5pct，Q3 单季毛利率19.7%同比下降5.3pct，毛利率下降我们判断主要系产品结构变化、部分原材料价格上涨等导致，车联网、无线网联设备收入增长较快，但PC 等高毛利业务行业需求下滑影响销售。

    　　1-9 月公司销售、管理、研发费用率分别为2.75%、1.62%、9.77%，分别同比下降0.30、0.45、0.28pct，财务费用率为0.93%，同比增长0.69pct，主要系利息支出与汇兑损益增加所致。1-9 月公司净利率7.68%，同比下降3.65pct；Q3 单季净利润6.29%，同比下降5.39pct。

    　　重大资产重组事项获得深交所上市审核中心同意10 月14 日，深交所上市审核中心对公司提交的拟发行股份及支付现金购买深圳市锐凌无线51%股权并募集配套资金事项进行审议，同意发行股份购买资产，公司重大资产重组进程获得重要进展，该项目尚需获得中国证监会同意。

    　　2020 年锐凌无线实现对Sierra Wireless 旗下全球车载前装业务相关资产的收购，佐思产研数据2020 年Sierra Wireless 车载前装资产在全球车载无线通信模组市场占有率19.1%。2021 年锐凌无线收入22.54 亿元，净利润6914 万元。基于Sierra多年技术沉淀和项目积累，加之公司通过锐凌提供的供应链服务带来的有效降本，锐凌无线在海外汽车市场有望保持其竞争地位并且盈利能力有望持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　随着疫情、原材料供应等情况缓解，预计公司将逐步恢复较好增长。考虑疫情等因素影响，下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润4.89、6.68、9.12 亿元，对应PE 为25 倍、18 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业需求增长不及预期；行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑等风险。