事件回顾：

    公司三季报显示，2022 前三季度实现营业收入37.20 亿元，同比增速+30.38%，归母净利润2.86 亿元，同比增速-11.60%，扣非后2.70 亿元，同比增速-8.88%；单季度来看，Q3 实现营业收入13.03 亿元，同比增速+26.27%，归母净利润0.82 亿元，同比增速-32.04%。收入端，车载和CPE 模组维持高增长，笔电和POS 模组受到消费大环境影响有所下滑；成本端，原材料价格变动不大，由于高毛利率的PC模组占比下降导致毛利率继续承压；费用端，除增加少部分汇兑损益和利息支出以外，公司费用率控制良好。Q3 整体而言，收入端基本盘仍在，利润端由于产品结构变化短期承压。

    车载/CPE 放量+笔电翘尾+ODM/天线多元化经营，经营有望迎来改善Counterpoint 预测，到2030 年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，年复合增速为12%，行业景气度中长期看仍然比较确定。2022 年Q2 全球蜂窝物联网模块出货量同比增长20%，其中广和通出货量同比增长12%，份额8.7%（Q1 份额8.6%）、全球第二。展望Q4，公司车载和CPE 模组订单充裕，笔电即将进入密集交货期，公司提前增加备料提拉库存（Q3 末存货增加22%），公司Q4 经营有望迎来改善。

    展望明年，1）越来越多的车载模组由定点转到批量；2）海外CPE 仍处于需求增长期，有望持续放量；3）笔电、POS 等消费电子也有望迎来复苏，由增量逻辑转为渗透率提升逻辑；4）光伏、安防以及工业等领域有望成为公司模组新的增长点。同时，公司在天线和ODM 领域的多元化布局也将进入收获期，随着对锐凌无线的收购交割完成，将大大增强公司在车载领域的综合竞争力。

    投资建议

    广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位。公司业务正由传统笔电模组主导向笔电、车载、CPE 和泛IoT 模组以及天线、ODM 等多元化经营转型。展望未来，公司面临车载/CPE 模组放量、天线/ODM 新业务延伸以及海外市场开拓三重发展机遇。考虑2023Q1 并表锐凌无线，我们调整公司2022-2024 年归母净利润为4.37/6.32/8.97 亿元（前值为5.64/7.76/10.09 亿元），对应EPS 为0.7、1.01、1.44 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为26.39X/18.24X/12.85X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）笔电、POS 需求进一步下滑；2）车载、CPE 模组需求不及预期；3）海外资产并表不及预期。