事件：2023 年4 月24 日，广和通发布2022 年度报告，实现营业收入56.46亿元，同比+37.41%，实现归母净利润3.64 亿元，同比-9.19%；2023 年4 月25 日晚，公司发布2023 年一季报，报告期内公司实现营业收入18.13 亿元，同比+53.9%，实现归母净利润1.40 亿元，同比+34.3%。

    　　2023Q1 业绩大超预期，盈利能力回升。Q1 公司业绩实现逆势高增，主要系锐凌无线并表以及公司在车载、FWA 等行业拓展良好所致。公司2023Q1 毛利率水平为20.88%，较2022Q4 的18.93%环比提升1.95pcts，较2022 年全年的20.17%回升0.71pcts。我们预计锐凌今年全年并表将为公司业绩带来重要增量，同时国内车载业务与FWA 业务也均有望维持高速增长，PC、POS、表计等业务有望伴随下游需求回暖呈现稳中向好发展，全年业绩高增可期。

    　　物联网行业有望延续高速增长，公司全球份额进一步提升。据Counterpoint数据显示，在全球复杂宏观经济背景下2022 年全年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长14%。其中智能表计、零售POS、智能资产跟踪以及网联汽车的持续增长是物联网模组需求实现两位数增长的关键驱动力。从2022 年Q4 模组厂商的出货量排名情况来看，前5 家均为中国的厂商，其中广和通以7.5%的全球市场份额位列第二，较2021Q4 的5.0%的全球市场份额提升显著。

    　　公司股权激励计划彰显后续高速高质量增长信心。2023 年3 月，公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿），拟向公司高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员等197 人授予239.4 万股限制性股票，业绩考核目标为以2021 年净利润为基数（公司2021 年实现净利润4.01 亿元），2022-2024年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%（考核最低目标2022/ 2023/ 2024年净利润分别需达4.8/ 6.0/ 7.2 亿元），三年复合增速达22.5%，高目标设立下彰显公司后续高速高质量增长信心。

    　　投资建议：我们认为物联网下游需求的逐步回暖有望为板块内的公司带来表观业绩修复，同时5G RedCap 的逐步落地有望加速5G 规模应用，为公司带来增量看点。我们预计公司2023-2025 年营业收入有望分别达85.2 亿元、104.5亿元和127.6 亿元，归母净利润有望分别达 6.1 亿元、7.7 亿元和9.6 亿元，当前股价对应23-25 年PE 分别为23x、19x、15x。我们认为后续下游消费需求回暖后公司传统笔电、POS 模组业务将贡献稳定业绩支撑，同时锐凌并表有望带来新的业绩增量，看好公司后续成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：物联网行业竞争加剧；原材料成本控制不及预期；RedCap 后续发展进程不及预期。