2022 年经营有所承压，2023 年一季度业绩实现反转。2022 年，公司实现营业收入56.5 亿元，同比增长37.4%；实现归母净利润3.6 亿元，同比-9.2%。

    　　23Q1，公司实现收入18.1 亿元，同比增长53.9%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长34.3%。23Q1 公司受益于需求修复及锐凌无线并表，实现良好增长。

    　　盈利能力实现修复。2022 年，由于高毛利率的PC 业务收入下滑，公司毛利率出现季度环比下降态势；2023 年一季度，受益于PC 业务有所回暖，以及FWA、车载等业务受益于规模效应，整体毛利率环比修复2.0pct 至20.9%。

    　　费用率方面，收入规模扩大与控费努力下，23Q1 三大费用率环比降低2.8pct，同比-1.9pct；受益于此，一季度公司净利率环比提升3.4pct 至7.5%。

    　　车载、FWA 维持高速增长，PC、POS 业务有望复苏。公司传统深耕的POS、PC等市场2022 年受制于疫情等外部因素影响需求衰退。据公司公告，23 年PC业务有望恢复到正常水平，无线支付行业预计有所恢复。除此以外，公司大力拓展的车载以及FWA 场景有望维持高速增长，公司预计2023 年国内车载业务及海外网关业务均有望实现30%-50%以上的增长。

    　　持续投入研发，数传与算力模组迭代升级。公司持续投入研发，23Q1 投入研发费用1.5 亿元，同比增长30.3%。受益于此，公司2022 年发布多款4G、5G 新产品，加强与合作伙伴的技术交流与合作，如携手矩视科技发布AI 智能零售柜解决方案。据公司年报，公司算力模组开发项目预计23 年底实现量产发货，AI 智能模组作为端侧算力的重要载体，有望赋能边缘AI 应用。

    　　股权激励彰显成长信心。公司近期发布2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿），相比2022 年6 月发布的原计划，修订稿并未根本改变公司层面业绩增长目标，调整主要在于设置业绩完成率系数指标。具体来看，公司层面业绩考核目标为以2021 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%，对应复合增长率为22.5%，彰显公司成长信心。

    　　风险提示：下游市场发展不及预期；市场竞争加剧；需求复苏进度不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　维持23-24 年盈利预测，新增25 年预测，预计公司23-25 年净利润分别为6.0/7.6/9.0 亿元，对应PE 分别为24/19/16 倍。看好公司受益下游需求修复以及FWA 和车载领域高速增长，维持“买入”评级。