事件描述

    　　2023年4月23日，广和通发布2022年年报：公司实现营收56.46亿元，同比上升37.4%；实现归母净利润3.64亿元，同比下滑9.2%；实现扣非净利润3.16亿元，同比下滑15.3%。

    　　事件评论

    　　22 年公司营收保持增长态势，业绩略有承压。公司 22 年实现营收 56.46 亿元，同比+37.4%，公司产品线丰富&营销布局逐步完善，车载和FWA新业务拓展取得成效，公司营收继续保持增长态势；实现归母净利润3.64亿元，同比下滑9.2%，主要系行业竞争加剧，公司产品出货结构发生变化，业绩略有承压。单 Q4 来着，公司实现营收 19.26 亿元，同比+53.4%，环比+47.8%；实现归母净利润0.79亿元，同比+0.8%，环比-3.9%毛利率下滑明显，23年整体趋势向好。公司 22年毛利率为 20.2%，同比-3.9pct，主要受高毛利业务PC模块需求下滑的影响；净利率6.5%，同比-3.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.0%/1.6%/0.9%/10.0%，同比-0.2pct/-0.5pct/+0.5pct/-0.4pct。公司全年费用管控水平良好，规模效应显现，其中公司研发支出维持在高水平，研发人员数量不断上升，截至2022年底公司员工研发人员占比达到60%以上。展望后续，我们认为22 年 PC 行业需求已基本筑底，随着下游库存逐步消化，公司 PC 业务有望改善，同时FWA和车载业务由于前期毛利相对偏低，随着业务逐步起量带来的规模效应&上下游协同有望带动公司盈利能力的稳步回升。

    　　凌锐无线纳入公司合并范围，协同强化公司整体竞争力。2022年11月1日锐凌无线纳入公司合并范围，锐凌无线采用直销为主、经销为辅的销售模式，在法国、德国、日本、韩国等地设立海外子公司或办事处，负责当地业务的拓展。锐凌无线车载无线通信模组安装量在全球位居前列，积累众多优质行业客户，与LG Electronics、Marelli和Panasonic等知名TIER 1建立长期稳定的合作关系。锐凌无线纳入公司合并范围后，将大大增厚公司业绩，同时将与广通远驰在业务领域及客户资源、技术优势和原材料采购上创造出显著的协同效应，强化公司整体竞争力。

    　　投资建议及盈利预测：物联网行业高景气趋势不变，公司 22 年公司营收保持增长态势，业绩虽略有承压但长期受益于行业红利、PC模组渗透率提升及车载端订单放量；盈利能力略有承压，毛利率有所下滑主要系结构性原因，PC产品需求下滑，展望后续PC业务有望边际改善，同时FWA和车载随着业务起量带来的规模效应&上下游协同有望带动公司盈利能力的稳步回升；锐凌无线成功并表，与广通远驰在业务领域及客户资源、技术优势和原材料采购上创造协同效应，强化公司整体竞争力。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.97亿元、7.29亿元和9.13亿元，同比增长64%、22%、25%，对应PE为25倍、21 倍和 17倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧的风险；

    　　2、集成芯片推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险。